事项：

    　　今日公司发布公告，具有光学放大功能的肠镜EC-550Z 于2021 年12 月29 日获批。

    　　评论：

    　　产品升级，进一步缩小与进口差距。EC-550Z 镜体可与公司原有的内窥镜图像处理器配合使用，用于通过视频显示器提供影像供下消化道（包括肛门、直肠、结肠、回盲部）观察、诊断和治疗。EC-550Z 搭载光学放大功能，可以实现85 倍的图像放大倍率，实现对3mm 物距内的病灶细节进行放大观察，结合公司光源的SFI、VIST 特殊光染色光模式，可以让医生观察清楚的黏膜表面、粘膜下层毛细血管形态和腺管开口形态，从而初步判断早癌的性质，临床意义重大。光学放大功能曾是国产和进口产品的差距之一，现在国产产品已取得较好突破。

    　　国产软镜有望加速进口替代。从21 年下半年以来，多地在软镜设备采购上重点支持国产品牌，进口品牌经销商也积极寻求跟国产企业的合作。在产品升级和政策助力下，国产软镜进口替代进程有望加速。开立医疗在国内较早开展软镜学术推广，产品放量可期。

    　　2019 年起公司开始营销改革，业绩有望迎来拐点。公司营销改革主要内容有：

    　　1）转变营销方式，从公司自有销售人员推动销售转变为通过真正有效的经销商、渠道商推动销售，从而建立更加稳固、可靠、高效率的营销网络。2）执行新的组织架构，超声产线和内镜产线专项负责三、二级医院客户，新组建综合产线专项负责基层医疗和非公医疗，使得国内营销组织架构多方位、多层次的贴近客户。通过对营销架构的调整、营销理念的转变，营销团队整体面貌得到了不错的改善，核心渠道建设也在逐步提高中，业绩有望迎来拐点。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计，公司21-23 年归母净利润分别为2.3、2.9、3.6 亿元，对应21-23 年EPS 分别为0.57、0.67、0.85 元，对应PE 分别为53、45、36 倍。根据DCF 模型测算，我们给予公司整体估值148 亿元，对应目标价约为34 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、产品线增速不达预期；2、新产品上市进度不达预期。