10 月28 日，公司发布2021 年三季报：2021 年前三季度实现营业收入9.40亿元，同比增长31.99%，实现归母净利润1.39 亿元，同比增长418.78%，扣非后归母净利润1.18 亿元，同比增长3268.13%。

    　　国元观点：

    　　业绩符合预期，内镜业务保持高速增长

    　　公司业绩增长符合预期，2021Q1-3 实现营收9.40 亿元，较2019 年同期增长18.99%；从单季度来看，公司21Q3 营收和归母净利润分别为2.97 亿元和0.30 亿元，分别增长31.52%和1729.73%。分产品线看，公司彩超业务维持稳健增长，内镜业务保持高速增长。

    　　盈利能力回升，公司控费增效成果显著

    　　2021Q1-3 毛利率为65.93%（+1.46pct），盈利能力有所回升。Q3 毛利率为66.66%，环比下降1.57pct，预计主要系芯片供应短缺造成原材料成本增加所致。销售费用率为27.98%（-4.18pct），管理费用率为6.85%（-0.91pct），财务费用率为0.33%（-2.28pct），研发费用率为20.45%（-4.70pct），公司各项费用率均显著下滑，控费增效成果突出；经营活动现金流净额为0.80 亿元（+166.67%），现金流状况显著改善。

    　　超声内镜、4K 硬镜商业化稳步推进，内窥镜降类加速研发兑现公司前三季度多款重磅产品落地，超声内镜系国产第一家，全球第四家获批，有望助力公司开拓高端渠道，进一步提升公司品牌影响力；4K 腹腔内窥镜完成更新，优化与4K 系统的整体适配性能，4K 荧光腹腔镜已在研发布局中；血管内超声临床进展顺利，获批后有望进一步丰富公司产品线，贡献业绩增量。内窥镜降类后公司在研管线兑现提速，未来2-3 年内HD550平台有望迎来更高频次的产品更新与升级换代，国产替代或迈入加速期。

    　　投资建议与盈利预测

    　　随疫情逐步进入常态化，公司超声业务增速有望超过行业平均增速，同时长期看好内镜市场增长趋势，公司内镜业务有望维持高增速。考虑到芯片供应短缺造成原材料成本增加，下调盈利预测，预计21-23 年公司营收为15.15/ 18.95/23.54 亿元，归母净利润为2.22/ 2.95/ 3.89 亿元，EPS 分别为0.54/ 0.72/ 0.95元，对应PE 为63/ 47/ 36 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；疫情影响海外销售风险；产品研发不及预期。