10 月28 日,公司发布2021 年三季报:2021 年前三季度实现营业收入9.40亿元,同比增长31.99%,实现归母净利润1.39 亿元,同比增长418.78%,扣非后归母净利润1.18 亿元,同比增长3268.13%。
国元观点:
业绩符合预期,内镜业务保持高速增长
公司业绩增长符合预期,2021Q1-3 实现营收9.40 亿元,较2019 年同期增长18.99%;从单季度来看,公司21Q3 营收和归母净利润分别为2.97 亿元和0.30 亿元,分别增长31.52%和1729.73%。分产品线看,公司彩超业务维持稳健增长,内镜业务保持高速增长。
盈利能力回升,公司控费增效成果显著
2021Q1-3 毛利率为65.93%(+1.46pct),盈利能力有所回升。Q3 毛利率为66.66%,环比下降1.57pct,预计主要系芯片供应短缺造成原材料成本增加所致。销售费用率为27.98%(-4.18pct),管理费用率为6.85%(-0.91pct),财务费用率为0.33%(-2.28pct),研发费用率为20.45%(-4.70pct),公司各项费用率均显著下滑,控费增效成果突出;经营活动现金流净额为0.80 亿元(+166.67%),现金流状况显著改善。
超声内镜、4K 硬镜商业化稳步推进,内窥镜降类加速研发兑现公司前三季度多款重磅产品落地,超声内镜系国产第一家,全球第四家获批,有望助力公司开拓高端渠道,进一步提升公司品牌影响力;4K 腹腔内窥镜完成更新,优化与4K 系统的整体适配性能,4K 荧光腹腔镜已在研发布局中;血管内超声临床进展顺利,获批后有望进一步丰富公司产品线,贡献业绩增量。内窥镜降类后公司在研管线兑现提速,未来2-3 年内HD550平台有望迎来更高频次的产品更新与升级换代,国产替代或迈入加速期。
投资建议与盈利预测
随疫情逐步进入常态化,公司超声业务增速有望超过行业平均增速,同时长期看好内镜市场增长趋势,公司内镜业务有望维持高增速。考虑到芯片供应短缺造成原材料成本增加,下调盈利预测,预计21-23 年公司营收为15.15/ 18.95/23.54 亿元,归母净利润为2.22/ 2.95/ 3.89 亿元,EPS 分别为0.54/ 0.72/ 0.95元,对应PE 为63/ 47/ 36 倍,维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧风险;疫情影响海外销售风险;产品研发不及预期。