事件：公司2021 年前三季度实现营业收入9.40 亿元，同比增长31.99%，归母净利润1.39 亿元，同比增长418.78%，扣非净利润1.18 亿元，同比增长3268.13%。

    　　国内外疫情常态化后，收入持续快速增长。2021Q3 单季度公司实现营业收入2.97 亿元，同比增长31.52%，归母净利润3031 万元，同比增长1729.73%，扣非净利润2685万元，同比增长514.76%，收入端继续延续了上半年的快速增长趋势，主要是国内外疫情常态化后，彩超、内镜业务均实现较快速的增长；利润规模较上半年各个季度有所下降，主要是公司持续提升营销能力、加大研发投入，带来利润率环比有所下降。

    　　盈利能力上，规模效应带来毛利率65.59%，同比增长1.46pp，同时公司加强内部管理，期间费用率55.61%，同比下降12.07pp，净利率14.82%，同比提升11.05pp，逐步向疫情前水平恢复。

    　　彩超国内外采购行为进一步恢复，高端彩超有望加速进口替代。2021 年前三季度我们预计公司彩超业务有望延续上半年的增长趋势，实现近30%的快速增长，其中国内市场在疫情常态化后，我们预计实现超过30%的快速增长；海外市场疫情逐步恢复，我们预计增速有望超过20%。与此同时，公司加强对高端彩超S60 系列的销售推广，进一步在三级以上医院加速进口替代。

    　　内镜业务延续高增长趋势，市场认可度持续提升。2021 年前三季度我们预计内镜业务延续了高增长趋势，增速有望达到50%，其中国内市场认可度快速提升，我们预计实现了超过50%的高速增长，海外市场在疫情常态化后内镜放量明显，我们预计实现了近40%的快速增长。

    　　研发驱动下公司多个重磅品种陆续获批，带来长期高成长性。2021 年前三季度公司研发投入1.92 亿元，占营收20.45%，较上半年有进一步提升，继续保持行业领先水平，2021 年初顺利获得4k 高清硬镜的国内注册证，2021 年7-8 月，支气管镜、腹腔镜和超声内镜陆续获批，血管内超声已进入注册流程，有望不断打破外资垄断地位，带来中长期成长性。

    　　盈利预测与估值：我们预计2021-2023 年公司收入15.72、19.57、24.51 亿元，同比增长35.19%、24.49%、25.20%，归母净利润2.38、2.98、3.76 亿元，同比增长615.49%、24.96%、26.14%，对应EPS 为0.59、0.74、0.94。目前公司股价对应2022 年46 倍PE，考虑到公司彩超和内镜有望持续进口替代，新产品支气管镜、腹腔镜、超声内镜等成长性较强，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险。