2Q21 收入增长提速，维持“买入”评级

    　　公司8 月17 日发布21 年中报， 1H21 实现收入6.43 亿元（yoy+32.2%）、归母净利润1.09 亿元（yoy+332.6%）。其中2Q21 实现收入3.61 亿元（yoy+43.3%）、归母净利润0.73 亿元（yoy+117.9%），二季度收入及归母持续改善，奠定全年高增长基调。我们维持盈利预测，预计21-23 年EPS 为0.57/0.70/0.86 元。公司是超声及内窥镜国产领先者，看好医疗新基建拉动、高端放量、降本增效等综合作用下经营进入高质量发展阶段，因此给予21 年65x PE（可比公司Wind 一致预期均值 47x），调整目标价至37.32 元（前值30.86 元），维持“买入”评级。

    　　毛利率同比提升，现金流改善明显

    　　公司1H21 毛利率为65.6%（yoy+2.4pct），主因超声及内窥镜的高端产品占比提升，销售、管理、研发费用率为25.7%（yoy-4.5pct）、6.4%（yoy-1.1pct）、19.7%（yoy-4.3pct），控费降本效果明显。1H21 经营活动现金流量净额为0.78 亿元（yoy+412.0%），现金流水平良好。

    　　超声：新基建及高端放量正当时，稳健增长可期公司1H21 彩超收入4.32 亿元（yoy+31.0%），我们预计国内已恢复快速增长（我们推测1H21 彩超国内收入同比增长在35%-40%），海外仍受到疫情负面影响但已在逐渐改善（我们推测1H21 彩超海外收入同比增长约25%-30%）。国内在新冠疫情后逐渐迎来新基建、医院新改扩建热潮，我们预计二三级医院超声采购需求有望持续旺盛，公司的高端产品S60、P60、S50、P50 等或借机发力，看好全年彩超收入实现15%及以上的同比增长。同时，公司在研产品进展顺利，我们预计重磅新品血管内超声及超声内镜有望于2022 年国内获批进一步补齐产品线。

    　　内窥镜：延续高增长态势，逐渐成为增长引擎

    　　公司内窥镜及镜下治疗器具1H21 实现收入1.80 亿元（yoy+51.8%）,在收入中的占比已达28%，成为另一增长支柱：1）软镜：我们推测1H21 软镜收入同比增长约45%，其中国内增速超50%，海外增速超40%。展望全年，随着国内疫情控制良好，海外疫情逐渐好转，叠加HD550 等高端放量，我们预计软镜全年收入有望实现45%-50%的同比增长；2）威尔逊：

    　　1H21 实现收入3296 万元，同比增长超50%，恢复性增长趋势明显，看好全年实现约7000 万元的收入；3）硬镜：4K 高清硬镜等产品逐渐发力，看好全年实现3000-5000 万元收入。

    　　风险提示：研发进度低于预期，核心产品销售低于预期。