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    公司发布2021 年半年报

    2021 年8 月17 日，开立医疗发布2021 半年报，公司2021 年上半年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为6.43、1.09、0.91 亿元，同比增速分别为+32.21%、+332.62%、+3215.65%简评

    业绩符合预期，收入与利润快速增长

    公司2021 年上半年营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为6.43、1.09、0.91 亿元，同比增速分别为+32.21%、+332.62%、+3215.65%。其中Q2 单季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.61、0.73、0.63 亿元，同比增速分别为+43.31%、+117.91%、+185.01%。上半年公司收入、利润均保持较快增长，主要受益于国内外疫情得到控制，公司各项业务逐步恢复正常，毛利率提升和期间费用有效控制，带来净利润率水平的显著提升。

    彩超及内镜业务持续恢复，均实现快速增长

    2021 上半年公司超声业务收入4.32 亿元，同比增长30.95%，内镜及镜下治疗器具业务收入1.80 亿元，同比增长51.76%，均实现快速增长。毛利率方面，超声板块毛利率提升2.28pp 达到65.14%，内窥镜及镜下治疗器具板块毛利率达到65.23%，同比基本持平。两条产品线收入快速增长及超声板块的毛利率提升预计主要受益于国内疫情控制良好，海外疫情逐渐好转，各项业务陆续恢复到正常水平。我们预计公司超声业务有望在2021 年实现20-25%的增长，内镜业务有望实现40-50%的增长。

    重视研发投入，多款新产品获批上市

    公司持续加大研发投入，2021 年上半年公司研发支出达到1.27 亿元，同比增长8.55%，研发投入占收入比重达到19.7%。公司多年来始终重视研发投入，2018 年至2020 年公司研发费用投入占营业收入比重分别达到19.03%、20.33%、20.41%。2021 年公司支气管内窥镜、超声上消化道内窥镜等多款新产品获批上市，覆盖科室领域持续拓展，产品组合不断丰富，产品性能逐步提升，持续提高市场影响力和品牌知名度。S60、P60 系列高端彩超具备较强技术优势，HD-550 系列高清内镜代表了目前国产内镜的领先水平，受到包括国内知名三甲医院在内的众多医疗机构的广泛认可。

    毛利率提升，费用率控制较好

    公司2021 年上半年综合毛利率水平同比提升2.44 个百分点，达到65.59%，预计主要受益于疫情恢复及产品结构优化带来的超声板块毛利率同比提升。销售费用同比增长12.39%，管理费用同比增长13.44%，增速均低于收入增速，销售和管理费用控制较好，财务费用同比下降66.00%，主要由于利息支出减少所致。受益于毛利率提升和期间费用率的下降，上半年公司净利率水平达到16.97%（+11.78pp）。

    短期各板块快速恢复，中长期看好高端化引领进口替代短期来看，随着疫情影响逐步消退，超声行业持续快速恢复，加之公司加大营销、管理体系改革，有望迎来收入端和利润端的快速增长。中长期来看，公司高端产品陆续获批上市，不断扩大在三甲医院和海外的市场份额，有望引领高端产品进口替代进程。我们预计2021-2023 年公司归母净利润分别为2.14、2.80、3.63 亿元，同比增速分别为562.6%、30.6%、29.7%。以2021 年8 月17 日收盘价（31.25 元）计算，2021-2023 年PE 分别为59、45 和35 倍。维持买入评级。

    风险提示

    市场竞争风险，新产品研发推广进度不及预期。