本报告导读：

    公司2019-2020年连续两年经历业绩低点，2021年有望在三需求周期共振下迎来经营拐点，维持增持评级。

    投资要点：

    维持增持评级。（1）疫情影响的彩超、内窥镜采购需求延后至2021 年释放。（2）疫情后时代医药新基建，各地分院建设拉动彩超、内窥镜设备采购，该趋势有望持续。（3）上一轮内窥镜行业高速增长在2013-2015 年，2021 年开始有望陆续开启更换周期，国产企业迎来机遇。三需求周期共振下公司有望迎来经营拐点，维持2021-2023 年预测EPS0.52/0.68/0.88 元，维持目标价36.40 元，对应2021 年PE54X，维持增持评级。

    公司软镜业务有望持续快速增长。中国软镜市场规模超百亿元，技术壁垒高，竞争格局好。外资奥林巴斯长期处于主导地位，但经过长期内镜中心建设、产品品牌推广，从2019 年起，开立软镜销售中来自替代进口品牌客户的比例逐渐提升，作为国产软镜第一品牌，有望分享进口替代红利。

    内镜产品种类不断丰富，有望进入收获期。2021 年超声电子上消化道内窥镜、第二代支气管镜已获CE 认证，超声内镜、血管内超声1-2 年后有望在国内上市，丰富产品种类。细镜、十二指肠镜目前都在注册通道中，镜体种类有望持续丰富。2020 年软镜业务基本盈亏平衡，随着收入规模扩大，有望贡献利润增量。威尔逊耗材业务在海外疫情缓解后亦有望修复。

    彩超业务收入增速有望恢复，硬镜业务持续拓展。2020 年疫情影响的彩超常规采购需求有望延后至2021 年释放，公司年初发布妇产专科超声P60，超声业务有望迎来恢复性增长。4K 腹腔硬镜，荧光硬镜亦在开发中。

    公司已调整亏损的IVD 条线，净利率有望逐渐恢复至2018-2019 年水平。

    风险提示：疫情反复风险，产品研发不及预期，新品商业化不及预期等。