事件：公司公告2019 年年报业绩预告，预计实现归母净利润1.05-1.45 亿元，同比下降42.60-58.44%。

    Q4 业绩下降幅度收窄，高端产品逐步发力。根据公司业绩预告测算，2019 年归母净利润增速中值为同比下滑51%，扣非净利润增速中值为同比下滑58%，其中2019Q4 单季度归母净利润和扣非净利润增速中值均为同比下滑25%，较前三季度下滑幅度明显收窄，我们预计主要原因是公司高端彩超S60 和高端内镜HD550 在经过一年市场推广后开始发力带来；与此同时，我们预计公司2019 年收入有望完成股权激励解锁条件（同比增长3.7%），公司经营拐点已现。

    彩超国内业务继续承压，内镜认可度快速提高。2019 年受政府采购招投标降低、民营医院整改带来采购需求下降等影响，公司彩超国内业务持续下滑；2018 年底推出的高端彩超S60 在加大市场推广力度下，2019 年预计实现销售超过300 台，终端反馈良好，未来有望成为彩超业务的增长核心驱动力；内镜设备有望延续前三季度的高速增长，其中高端品种HD550 预计实现超过200台的销售，进口替代有望持续展开。

    持续不断推出高技术壁垒产品有望持续加深公司护城河。我们认为公司是国内医疗诊断设备领先企业，强技术研发能力推动公司彩超和内窥镜两大产品线持续高端化升级，其中高端彩超S60 系列和高清消化内镜HD550 逐步被市场认可，4K 高清硬镜已实现销售，超声内镜于2019 年9 月获CE 认证，再加上在研的血管内超声等高壁垒品种，公司已拥有较强市场竞争力，伴随未来进口替代进程的推进，公司有望迈向新的台阶。

    盈利预测与估值：根据业绩预告，我们微幅调整了公司的盈利预测，我们预计2019-2021 年公司收入13.64、16.89、20.90 亿元，同比增长11.15%、23.84%、23.75%，归母净利润1.25、2.66、3.42 亿元，同比增长-50.59%、112.93%、28.50%，对应EPS 为0.31、0.66、0.85。目前公司股价对应2020 年40 倍PE，考虑到公司高端彩超和高清内镜有望持续受益于进口替代的进程，在研品种超声内镜、血管内超声等成长性较强，维持“买入”评级。

    风险提示：海外销售风险，产品质量控制风险，政策变化风险。