事件

    上半年公司实现营业收入4.49 亿元，同比+59.53%，实现归母净利润7074 万元，同比+107.21%，扣非归母净利润6214 万元，同比+75.51%。单季度Q2 实现营业收入2.66 亿元，同比+60.88%，实现归母净利润4494 万元，同比+102.06%。

    简评

    “LED 照明及其他”业务板块上半年实现销售收入3.54 亿元，同比+60.3%，毛利率32.46%，同比+7.3pct，主要是由于出口美国产品毛利率较高以及人民币贬值：美国Acuity 客户产品毛利率较高，上半年来自Acuity 销售额的持续增长拉高整体毛利水平；19H1汇兑收益112 万，去年同期-293 万元。上半年公司新成立中国及亚太事业部，5 月份租赁1.8 万多平的厂房，拟投入10 条新的灯具生产线，于8 月份开始量产；原有的商业和家居照明业务持续客户渗透的同时，公司开始涉足工业照明及户外照明灯具领域，预计未来灯具业务将继续保持高增长态势。

    FPC 业务上半年实现5510 万销售收入，同比-0.73%，略不及预期，主要是由于二季度为客户生产淡季，OLED 精细线路板及新能源电池领域拓展稳步进行，期待新领域的开拓带领FPC 业务重回增长轨道。

    上半年管理费用和销售费用分别同比+117.87%、154.37%，远高于收入增速，主要是由于销售增长以及重庆军美医院并表所致。

    上半年经营活动现金流净额1.34 亿元，接近归母净利的2 倍，同比+494.03%，公司销售回款力度加大，业务发展质量较高。

    公司公告以3017 万元转让光莆显示100%的股权，光莆显示主要从事LCD 背光模组和配套件业务，2018 年对应的销售收入5000万左右；该业务的剥离有利于公司专注主业、优化收入结构，且剥离后上市公司仍然保有相关业务的资源、技术和渠道，对公司的实质影响不大。

    盈利预测：LCD 背光模组业务的剥离会对该业务未来的销售收入造成一定的影响，灯具毛利率的增长超出我们的预期，FPC 略不及预期。综合以上几点，我们对盈利预测做出调整，预计19-21年归母净利润分别为1.78、2.42、3.31 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：中美贸易摩擦