23H1 归母净利同比+9.05%，毛利率提升彰显竞争力。公司发布2023年中报：23H1 实现营收3.38 亿元（同比+27.59%）。归母净利润925万元（同比+9.05%）、扣非归母净利润724 万元（同比+114.42%）。锂吸附剂材料、磷酸铁清洁生产项目交付量同比增长带动收入提升，但公司上半年计提信用减值损失1658 万元，导致归母净利润增速较低。公司23H1 毛利率同比+2.19pct 至26.24%，展现公司核心业务竞争力。

    盐湖提锂：23H1 新签订单超7 亿元，打通EPC+核心材料销售+BOT全产业链。公司迎来两大突破，根据中报：（1）核心材料吸附剂：23H1签订麻米措矿业铝系锂吸附剂供货合同，6000 吨/年生产线二期项目加速，第三代铝系、钛系锂吸附剂材料上市，均标志着公司已具备核心吸附剂材料的商业化能力。（2）BOT：上半年签订班戈错盐湖BOT 项目（设备投资不超过1.95 亿元）、吉布茶卡盐湖BOT 项目（总投资2.93亿元）。伴随上述项目投运，公司打通“EPC+核心材料+运营”盐湖提锂全环节，后续有望获得持续稳定的利润及现金流回报。此外，且公司正推动油气油田地下卤水、矿石母液等提锂研究，为长期成长赋能。

    陶瓷膜业务提供安全垫，多领域扩张保障高成长。根据中报：23H1 膜集成解决方案及成套设备/材料及配件实现营收2.79/0.58 亿元。根据定期报告及公司官微：（1）CO 制燃料乙醇应用场景超20 万吨/年。

    （2）钛石膏资源化：21 年与南京钛白签订8.5 万吨/年示范项目。

    盈利预测与投资建议。预计23-25 年归母净利润为0.88/1.90/2.57 亿元，对应PE 为42.26/19.64/14.51 倍。陶瓷膜业务提供安全垫，盐湖提锂即将放量，多领域拓展推进，公司具备高成长属性，维持39.59 元/股合理价值的观点不变，对应23 年 55 倍 PE，维持“买入”评级。

    风险提示。工程进度不及预期，膜设备销售不及预期，竞争加剧等。