事件:

    2023 年8 月21 日，久吾高科发布2023 年中报：2023 年上半年公司实现营业收入3.38 亿元，同比增加27.59%；实现归属于上市公司股东的净利润0.09 亿元，同比增加9.05%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.07 亿元，同比增加114.42%；加权平均净资产收益率为0.77%，同比增加0.04 个百分点。销售毛利率26.24%，同比增加2.19 个百分点；销售净利率73.76%，同比减少2.19 个百分点。

    其中，2023 年Q2 实现营收2.02 亿元，同比+26.14%，环比+48.21%；实现归母净利润0.04 亿元，同比+3.49%，环比-20.49%；ROE 为0.34%，同比持平，环比减少0.09 个百分点。销售毛利率28.59%，同比增加4.29个百分点，环比增加5.82 个百分点；销售净利率2.04%，同比减少0.44个百分点，环比减少1.74 个百分点。

    投资要点:

    项目交付量大幅增长，公司2023H1 业绩同比改善2023 年上半年，公司实现营业收入3.38 亿元，同比增加27.59%；实现归属于上市公司股东的净利润0.09 亿元，同比增加9.05%；上半年，公司磷酸铁清洁生产项目、锂吸附剂材料销售项目交付量均实现较大幅度的增长，带动营收规模同比提升。且由于锂吸附剂材料销售毛利率较高，公司盈利能力亦有所回升。2023H1，公司销售毛利率26.24%，同比增加2.19 个百分点。随着营收和盈利能力的提高，公司实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.07 亿元，同比增加114.42%。

    2023Q2，公司实现营收2.02 亿元，同比+26.14%，环比+48.21%，但由于按账龄计提信用减值损失1901 万元，导致公司归母净利润环比-20.49%。公司期间费用优化，2023Q2 公司销售/管理/财务费用率分别为7.03%/12.16%/-0.44%，同比-0.65/+0.18/-0.03pct。公司销售回款情况改善，经营活动产生的现金流净额由2023Q1 的-0.63亿元回升至-0.02 亿元。

    上半年屡签新单，盐湖提锂充分受益

    作为国内极少数同时掌握锂吸附剂和膜两类核心材料，及相关提锂工艺的盐湖提锂解决方案供应商，在盐湖提锂开启扩张的背景下，公司将充分受益。上半年，公司多订单集中落地，先后签订了盛鑫锂能阿根廷SDLA 盐湖2500t/a 氯化锂膜段精制项目、新疆国投罗钾罗布泊盐湖5000t/a 老卤提锂膜处理系统项目、吉布茶卡盐湖年产2000 吨氯化锂中试生产线BOT 项目、西藏班戈错盐湖2000t/a 氯化锂中试生产线BOT 项目、麻米措矿业铝系锂吸附剂供货合同，合同金额共计超过7 亿元。且随着年产6000 吨吸附剂项目的投产以及两个BOT 项目的建成，公司在材料和运维两方面均有望获得较高且持续的收入来源。

    传统主业稳固，多领域发展贡献增量

    公司是国内陶瓷膜龙头，聚焦膜集成技术整体解决方案和膜材料及配件两大板块。传统下游应用水处理、传统生物发酵、食品饮料精细分离等领域基本盘稳固的同时，公司不断突破下游新兴领域。除盐湖提锂外，公司在新能源领域（如CO 制燃料乙醇、磷酸铁清洁生产）、资源化利用（如钛石膏回收）持续拓展。钛石膏资源化：公司MCM钛石膏资源化利用技术优势明显，徐钛项目已投入运营，未来有望大规模复制。CO 制燃料乙醇：与首钢朗泽深度合作，目前累计应用规模超20 万吨。磷酸铁清洁生产：已建成国内首套磷酸铁废水沉淀反应耦合陶瓷膜分离零排放项目，相关储备订单持续推进。

    盈利预测和投资评级 公司是国内陶瓷膜龙头，在盐湖提锂开启扩张的背景下，作为国内极少数同时掌握锂吸附剂和膜两类核心材料，及相关提锂工艺的盐湖提锂解决方案供应商，公司将充分受益。

    另外，公司还立足于膜分离技术工艺包，不断突破下游新兴领域。预计公司2023/2024/2025 年实现归母净利润0.69/1.47/2.01 亿元，对应PE54.64、25.74、18.84 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示 项目订单签订不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。