核心观点：

    　　盐湖提锂再攻一湖，钛系吸附剂已获产业认可。近日公司与西藏中鑫签订“西藏班戈错盐湖2000t/a 氯化锂中试生产线BOT 合同”，继去年9 月双方签订合作协议后，公司已通过小试打通了钛系吸附剂在班戈错盐湖的工艺流程，后续将进行2000 吨/年氯化锂中试项目。该项目的设备投资不超过1.95 亿元，预计建设期/调试验收期/运营期分别为6/7.5/60 个月。运营期内公司将根据实际产量，按照3.785 万元/吨向西藏中鑫收取运营服务费（半年支付一次）。

    　　年初至今捷报频传，盐湖提锂乘胜追击。（1）BOT 整包：除上述班戈错盐湖外，上周公司与辰宇矿业签订“吉布茶卡盐湖2000 吨氯化锂中试生产线BOT 合作协议”，预计总投资2.93 亿元，运营期5 年，服务费按照项目收益的53%~60%进行结算。（2）膜段：1 月公司中标新疆罗布泊盐湖5000t/a 碳酸锂膜处理系统项目、盛新锂能阿根廷SDLA盐湖 2500t/a 氯化锂膜段项目，总金额超1.1 亿元。目前，公司已与紫金矿业、西藏矿业等矿企进行合作，期待后续商业化转化。

    　　传统陶瓷膜业务提供安全垫，多领域扩张保障高成长。多年来公司通过膜集成解决方案逐步实现在工业、环保等领域的广泛应用，并拓展了CO 制燃料乙醇、钛石膏资源化等新兴下游。尽管近两年订单交付进度受疫情拖累、原料成本上升等因素造成业绩阶段性承压，我们预期下游多领域突破将带动公司订单规模持续扩张，业绩有望重回高增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润为0.50/0.86/1.88亿元，对应PE 为86.51/50.57/23.20 倍。公司盐湖提锂项目进入加速期，膜业务多领域新兴下游共同发力，考虑到公司高成长属性，给予公司2023 年55 倍PE，对应38.73 元/股合理价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示。工程进度不及预期，膜设备销售不及预期、竞争加剧等。