投资要点

    事件：公司确认成为“五矿盐湖有限公司1 万吨碳酸锂项目镁锂分离成套装置”

    供货成交单位，成交金额2.66 亿元。对此，我们点评如下：

    斩获盐湖提锂商业化首单，示范效应显著。公司早在2013 年就投入资金用于盐湖锂资源陶瓷膜提取技术开发，在盐卤氯化锂提取、精制，卤水提取电池级锂方面拥有多项专利。公司近年在盐湖提锂方面亦做了一些小试、中试实验。公司成为五矿盐湖1 万吨碳酸锂项目镁锂分离成套设备供应商，标志着公司盐湖提锂相关技术、设备正式进入商业化应用阶段，示范效应显著。

    盐湖提锂打响知名度，推动下游应用拓展。久吾高科专注于以陶瓷膜为核心的膜分离技术研发和应用，并以此为过程分离与特种水处理领域提供系统化的膜集成技术整体解决方案。公司的膜产品可用于生物医药、食品、化工、特种水处理等领域，市场空间广阔。从高镁锂比的盐湖卤水中分离提取锂属于世界性难题，公司的膜分离技术可大幅降低镁浓度，进而降低后续提锂的难度。成为五矿盐湖的设备供应商，有利于公司打响知名度，推动下游应用领域扩展。

    应用多元化叠加环保高压，陶瓷膜需求有望爆发。陶瓷膜具有化学稳定性好、耐酸碱、耐高温、耐有机溶剂、机械强度高等优异性能，在苛刻环境下的过程工业分离和强腐蚀性、高温、高盐、含油、高悬浮物等特种水处理领域体现了良好的适用性。随着环境监管趋严，拉动工业企业环保治理投资，提升环保治理需求，陶瓷膜有望在工业领域、特种水处理与气固分离领域迅速普及。伴随着陶瓷膜下游应用领域日益多元化，陶瓷膜需求有望爆发。我们预计，十三五期间陶瓷膜需求CAGR 超34%。

    投资建议：维持审慎增持评级。我们根据业绩快报调整公司2017 年归母净利润为0.45 亿元，并维持2018、2019 年归母净利润预测为0.73、0.93 亿元，对应EPS 分别为0.44、0.71、0.91 元，对应3 月20 日收盘价PE 为58.4、35.9、28.1 倍。公司斩获盐湖提锂商业化首单，示范效应显著，有利于下游应用领域的拓展。公司作为国内陶瓷膜领域龙头，未来将受益于下游应用市场多元化，及环保督查持续高压提升的市场需求。综上，维持审慎增持评级。

    投资建议：持股方案激发活力，维持“审慎增持”评级。公司为供销社再生资源上市平台，业务、回收渠道布局全国，经营者持股方案获批将激发公司活力。同时洋垃圾禁止政策推进，将推动再生资源向正规渠道回流，预计2018~2020 年，公司归母净利润分别为2.98、3.87、4.72 亿元，EPS 0.21、0.28、0.34 元，对应3 月19 日收盘价PE 为30.5、23.5、19.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新兴应用领域拓展不达预期、下游客户需求放缓。