业绩简评

    2023 年4 月24 日公司披露2022 年报，2022 年实现营收18.1亿元（+19.7%）；实现归母净利润4.2 亿元（+1.0%）。其中，4Q22实现营收4.4 亿元（+17.1%）。

    2023 年4 月24 日公司披露2023 年一季报，1Q23 实现营收3.7亿元（+1.4%）；实现归母净利润1.4 亿元（-14.4%）。

    经营分析

    制剂研究与注册储备丰富，成果显著。截止2022 年底，公司已取得专利技术89 余项，其中发明专利75 项，产品批准文号239个，包括境内化学药批文74 个，欧美等境外制剂生产批件有108个，44 个原料药生产批准及备案文号，8 个药用辅料生产批准及备案文号。随着制剂上市有望推动公司中长期业绩发展。

    出海相关品种不断取得突破，造影剂布局再上一程。在国际拓展上，公司已有针剂、固体25 余个品种在欧美等多国获批上市，公司已初步形成了中国制造、全球销售的国际化格局。自2023 年以来，公司的造影剂相关产品碘帕醇注射液以及轧布醇注射液已获得FDA 上市许可，在造影剂领域取得较快进展。同时公司的注射用硫酸妥布霉素也获FDA 批准，有望进一步加快公司的国际化进程。

    在研品种储备丰富，创新药研发持续推进。目前公司在研品种共150 余个，涉及首仿+挑战专利仿制药、改良型新药505b（2）和新实体化合物新药。创新药研发方面，结合BNCT 技术和mRNA肿瘤疫苗的联合抗肿瘤治疗方案，相关早期研发项目计划23 年下旬进入临床前阶段；抗肿瘤纳米药物和双模态造影剂计划23 年提交中、美两个市场的临床申请。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为4.93/5.70/6.55 亿元，对应PE 分别为20/18/15 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    仿制药研发风险、创新药研发风险、药品质量风险、汇率波动风险、限售股 解禁风险、其他监管风险等。