事项：

    　　9 月 21 日，公司发布公告，与 Celsion 签署合作协议，将为其 DNA 疫苗的临床批样品和获批后的商业批产品进行供货（根据 Celsion 发布的公告，该疫苗为新冠疫苗）。

    　　实际上，这是公司与 Celsion 合作的第二个质粒 DNA 新药。此前双方已就Celsion 的卵巢癌产品 GEN-1 达成合作协议，且普利已成功供应对方的临床二期用药。

    　　评论：

    　　借助全球合规注射剂的稀缺性，业务向递送系统药物和 mRNA 疫苗的 CDMO拓展。我们认为，欧美注射剂市场具有较高的生产壁垒，且全球高端产能处于持续短缺状态，是普利实现本次业务拓展的基础。以此为抓手，过去两年普利借助与 Celsion 就 GEN-1 的合作，核酸药物的生产能力得到了较好的锻炼和验证。而本次 DNA 疫苗供货协议的达成，有望进一步提升公司的递送系统药物的专业制造能力，并打开更大的市场空间。

    　　从目前两个项目的临床情况来看：1）GEN-1 项目用于卵巢癌适应症的治疗，已进入临床二期；2）Celsion 的 DNA 疫苗尚处于临床早期，但根据其官网的分析，DNA 疫苗具有研发生产快，免疫强，安全性较高，可在常温下长期保存等优点。未来两个项目的临床进展尚需观察，若能够成功，有望为公司带来较为显著的业绩弹性。

    　　科研院所合作与承接海外 biotech 的 CDMO 并举，第二增长曲线逐步清晰。

    　　在本次与 Celsion 合作落地前，公司与中科院高能物理所的战略合作已经落地公告。我们认为，公司与国内顶尖科研院所合作强化自主研发能力，通过承接海外 biotech 的 CDMO 项目强化生产制造能力，从而最终实现业务向创新升级的战略思路正在顺利实施，并有望进一步丰富。

    　　而从布局方向来看，递送系统药物和疫苗的开发、硼中子治疗设备等专精特新项目，有望成为目前公司业务探索的重点。随着相关事项的逐步落地，我们认为公司的第二增长曲线正逐步清晰，有望在中长期打开更高的成长天花板。

    　　新产能持续释放，国内和海外每年新品种获批数量有望持续加速。在创新升级持续推进的同时，我们预计公司随着新产能的逐步释放，目前注射剂出口主业也有望在未来 2-3 年持续加速。我们预计，随着新品种申报的显著增多，公司在 2022、2023 年美国和国内新品种获批数量有望大幅提升。同时，随着造影剂等高端产品的落地，业绩拉动力也有望显著加大。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为5.60、7.50、10.01 亿元，同比增长 37.4%、34.1%和 33.3%，EPS 为 1.28/1.72/2.29元，当前股价对应 2021-2023 年 PE 分别为 36/27/20 倍。我们认为，未来几年公司有望呈现现有主业持续快速增长，创新升级不断取得突破的发展态势。考虑到公司高端无菌制剂制造具备高壁垒和全球稀缺性、创新属性不断强化，给予 2021 年 50-55 倍 PE，对应目标区间为 64-70.4 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：1、产品销售放量不达预期；2、产能建设进度不达预期；3、产品获批进度不达预期。