事件

    　　8 月9 日，公司发布2021 年半年报预告：2021 年上半年实现营收6.23 亿元，同比增长55.11%；实现归母净利润2.25 亿元，同比增长42.06%；实现扣非归母净利润2.19 亿元，同比增长39.27%；基本每股收益0.52 元。

    　　国元观点：

    　　业绩增长符合预期，集采+出口品种贡献业绩增量公司业绩增长符合预期，2021H1 营收和归母净利润分别为6.23 亿元（+55.11%）和2.25 亿元（+42.06%）；从单季度来看，公司Q2 单季度实现营收和归母净利润分别为3.5 亿元（+51.47%）和1.04 亿元（+32.53%），位于业绩预告中枢偏上区域。从业务拆分来看：1）抗生素类药物实现收入1.59 亿元（+43%），预计主要系出口美国的盐酸万古霉素、伏立康唑等品种放量所致；2）抗过敏类药物实现收入1.33 亿元（+10%），核心品种地氯雷他定集采后增速仍保持相对稳定；3）心脑血管类药物实现收入1.15 亿元（+110%），毛利率为74.37%（-13.82pct），预计主要系比伐卢定、左乙拉西坦等集采中标品种放量所致。考虑到海外市场仍受疫情影响，随着疫情逐步得到控制，预计下半年海外业绩增速有望进一步提升。

    　　上半年研发费用为1.22 亿元（+60%），在管线布局方面，公司选择高难仿、竞争格局良好的差异化产品，持续推出高附加值产品，形成一篮子品种市场策略，提升公司综合竞争力，目前已经进入注册程序的品种达到56 种，奠定业绩可持续性的基础。

    　　产能释放+新获批品种放量，海外业绩有望逐步兑现在公司产能瓶颈基本得到解决的情况下，公司海外业务将随着美国ANDA不断获批，持续贡献增量利润。公司国际化注册能力强，对法规理解深刻，cGMP 认证经验丰富，目前已有阿奇霉素、更昔洛韦钠等13 个品种在欧美多国获批上市。其中美国市场获批的品种有8 个，同时有5 个制剂品种、6个原料药品种正在审评中，待产能释放后有望加速放量。此外，公司利用国际化高端产能和一地双报优势，逐步承接CDMO 业务，贡献业绩增量。

    　　与科研单位紧密合作积极布局创新管线，打开长期成长天花板公司在夯实高端仿制药、加强国际化布局的同时，瞄准国际创新药领域积极布局，通过自主研发以及与高校和科研单位的紧密合作，在肿瘤、呼吸道疾病等多个领域加大研发：1）针对临床痛点的改良型创新药物505b（2）研发稳步推进；2）与浙江大学合作的PLAT001 新药研发项目、与中科院高能所的合作有序进行，其中2021 年7 月公司与中科院高能所合作，聚焦于硼中子药物、mRNA 核酸药物、纳米多肽药物、蛋白药物以及靶向递送系统等领域，有望提升公司创新药物研发实力，增厚产品储备，进一步提升公司核心竞争力，打开长期成长天花板。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司针剂新产能即将释放，多品种海内外持续获批，业绩长期可持续增长潜力大。我们预计公司21-23 年营收分别为16.19/ 21.52/ 28.25 亿元，归母净利润为5.75/ 7.65/ 10.29 亿元，EPS 为1.32/1.75/2.35 元/股，对应PE为35/ 27/ 20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情影响海外销售风险；产品获批不及预期；研发进度不及预期；政策风险。