事件描述

    近日，公司发布2021 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入6.23 亿元，同比增长55.11%；实现归母净利润2.25 亿元，同比增长42.06%；实现扣非净利润2.19 亿元，同比增长39.27%。此次中报披露的归母净利润增速落在预告区间中值偏上。

    事件评论

    收入端增长强劲，期待全年业绩持续高增长。分业务线来看，2021 年上半年：1）抗生素类药物实现销售收入1.59 亿元，同比增长43.01%，我们预计主要是海外注射剂品种快速放量拉动。从彭博终端数据来看，2021 年上半年公司注射用阿奇霉素美国市占率已突破20%，放量显著；2）抗过敏类药物实现收入1.33 亿元，同比增长10.07%，其核心单品地氯雷他定依旧实现稳定增长；3）心脑血管类药物实现收入1.15 亿元，同比增长110.25%，我们预计主要是新品比伐芦定和左乙拉西坦浓溶液在国内快速放量拉动；4）非甾体抗炎药和消化道药物增长较快，分别实现0.77 和0.68 亿元收入，分别同比增长71.76%、130.41%。

    强化研发实力。2021 年上半年公司继续加大研发投入，研发投入为1.22 亿元，同比增长59%。公司已经组建了强大的研发团队，截止2021H1，公司员工总数1100余人，研发人员近430 余人，超过公司总人数的三分之一，近一半研发人员在研究生及以上学历。

    优化产能建设。在符合国内国外规范市场法规要求的制造产能构建上，公司已形成海口、杭州、安庆三处高端药品制造基地的建设，剂型覆盖针剂、片剂、胶囊、干混悬剂（颗粒剂）、滴眼剂和软膏等。三地的整合已把整个药品的产业链打通，形成原料药和制剂产业链一体化的制药企业。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。借助制剂出口和国内制剂业务的不断放量，我们认为公司业务具备持续快速增长潜力。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为5.55、7.51、10.22 亿元，分别同比增长36%、35%、36%，对应 EPS 分别为1.27、1.72、2.34 元，当前股价对应2021-2023 年 PE 分别为37X、27X、20X，继续维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 产品研发上市进度不达预期；

    2. 产品招标放量期；

    3. 欧美药政对质量的标准较高，一旦无法达到，可能对生产运营造成较大影响。