事件：

    　　2021 年1 月25 日，公司发布2020 年度业绩预告，预计2020 全年实现归母净利润为3.91-4.37 亿元，同比增长30%-45%；实现扣非后归母净利润为3.60-4.05 亿元，同比增长26.89%-42.82%；预计报告期内非经常性损益对净利润的影响金额约为3182 万元。

    　　国元观点：

    　　业绩增速符合预期，新品种集采受益趋势明显从全年来看，公司2020 年实现归母净利润3.91 亿元至4.37 亿元，同比增长30%至45%；实现扣非后归母净利润3.60 亿元至4.05 亿元，同比增长26.89%至42.82%。从单季度来看，公司Q4 单季度归母净利润在1.07-1.52亿元之间，同比增长12.01%-59.80%，以业绩预告中枢来看，Q4 归母净利润同比增长35.76%。2020 年疫情期间面对外部环境变化，公司聚焦主业，不断加强国际和国内的药品研发和注册工作，同时保持稳定的生产能力和产品质量，积极进行市场拓展，预计四季度注射用阿奇霉素、地氯雷他定、双氯芬酸钠等核心品种贡献主要业绩增量。2020 年，公司地氯雷他定和左乙拉西坦浓溶液集采中标，其中左乙拉西坦属于“光脚”品种；2020 年10月，公司注射用比伐芦定获批并视同通过一致性评价，属于2021 年第四轮集采品种，同样作为“光脚”品种上台，纳入集采后有望贡献业绩纯增量。

    　　国内外品种申报稳步推进，产能释放推动业绩进入收获期公司2020 年积极开展国内外产品申报工作。国外市场多个针剂品种顺利获批，即将进入业绩收获期，其中左乙拉西坦注射用浓溶液在西班牙获批上市，注射用比伐芦定获得美国FDA 暂时批准，特利加压素注射液通过荷兰技术审评，预计2021 年获批。国内注射剂管线已有阿奇霉素、左乙拉西坦、比伐芦定、更昔洛韦钠、注射用兰索拉唑获批上市（前三个品种已通过一致性评价）。此外，公司硝普钠、依替巴肽、伏立康唑、泮托拉唑钠等多个品种处于审评中，产品未来梯队式获批是业绩持续增长的保障。公司产能扩建稳步推进，针剂二车间和三车间先后通过FDA 认证，产能有望得到进一步释放，同时公司国际高端注射剂生产线扩建项目（产能为3000 万支/年）已于去年6 月启动，待产能释放后有望推动获批产品加速放量，贡献稳定的增量业绩。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司针剂新产能即将释放，多品种海内外持续获批，有望2021 年开始进入加速放量阶段，业绩长期可持续增长潜力大。我们预计公司20-22 年营收分别为12.07/ 16.70/ 22.71 亿元，归母净利润4.14/ 5.67/ 8.05 亿元，EPS为 0.96/1.32/1.87 元/股，对应PE 为50/ 37/ 26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情影响海外销售风险；产品获批不及预期；带量采购影响。