事件描述

    近日，公司发布2019 年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入9.52 亿元，同比增长52.52%；实现归母净利润3.00 亿元，同比增长65.47%；EPS为1.09 元。

    事件评论

    欧美和国内注射剂业务同步放量，带动业务延续高速增长状态。报告期内，公司营业总收入同比增长52.52%，归母净利润同比增长65.47%，主要是公司在报告期内积极拓展国际和国内市场销售，发展各项产品推广，营业收入和净利润均持续稳定增长。

    期待新产能美国认证完成后，海外业务的进一步放量。目前，公司累计已有注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑等6 个品种获得美国ANDA，其中部分品种美国市场处于短缺状态。目前，公司的注射剂新生产线已相继通过了欧盟和FDA 认证。鉴于美国注射剂目前较好的竞争格局，公司制剂出口业务有望在2020 年迎来进一步的爆发。

    国内多个品种处于优审过程，利润水平和业务稳定性有望稳步提升。目前，公司国内注射剂业务的收入基本由注射用阿奇霉素单品种来贡献。

    同时，公司的注射用伏立康唑、泮托拉唑、左乙拉西坦等欧美认证产品，也已经相继获得了国内优先审评公示。尽管带量采购等政策对国内仿制药市场造成了一定的影响，但借助增量品种的不断获批，我们认为公司国内制剂业务在小基数下仍将具备较好的持续增长潜力。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。借助制剂出口和国内制剂业务的不断放量，我们认为公司业务具备持续快速增长潜力。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.00、5.02、7.52 亿元，分别同比增长65%、67%、50%，对应EPS 分别为1.09、1.83、2.74 元，当前股价对应2019-2021 年PE 分别为52X、31X、21X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态，继续维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 产品研发上市进度不达预期；

    2. 产品招标放量不达预期；

    3. 欧美药政对质量的标准较高，一旦无法达到，可能对生产运营造成较大的影响。