事件描述

    　　近日，公司发布2019 年度业绩预告。报告期内，公司预计实现归母净利润2.72-3.08 亿元，同比增长50%-70%，业绩预告区间符合此前市场预期。

    事件评论

    欧美和国内注射剂业务同步放量，带动业务延续高速增长状态。我们预计，2019 年公司的高速增长主要来自于以下驱动：1）国内市场，注射用阿奇霉素凭借一致性评价优势在小基数下快速放量；2）美国市场，一篮子注射剂品种的获批、销售，也带来了较显著的利润增量；3）公司口服核心品种，仍维持着稳健较快的增速。

    期待新产能美国认证完成后，海外业务的进一步放量。目前，公司累计已有注射用阿奇霉素、更昔洛韦钠、伏立康唑等6 个品种获得美国ANDA，其中部分品种美国市场处于短缺状态。目前，公司的注射剂新生产线已相继通过了欧盟和国内认证，但尚未获得FDA 的最后核准。

    　　鉴于美国注射剂目前较好的竞争格局，我们认为待新产能美国认证就绪后，公司制剂出口业务有望在2020 年迎来进一步的爆发。

    国内多个品种处于优审过程，利润水平和业务稳定性有望稳步提升。目前，公司国内注射剂业务的收入基本由注射用阿奇霉素单品种来贡献。

    　　同时，公司的注射用伏立康唑、泮托拉唑、左乙拉西坦等欧美认证产品，也已经相继获得了国内优先审评公示。尽管带量采购等政策对国内仿制药市场造成了一定的影响，但借助增量品种的不断获批，我们认为公司国内制剂业务在小基数下仍将具备较好的持续增长潜力。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。借助制剂出口和国内制剂业务的不断放量，我们认为公司业务具备持续快速增长潜力。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.08、5.02、8.06 亿元，分别同比增长69.57%、63.06%、60.69%，对应EPS 分别为1.12、1.83、2.93 元，当前股价对应2019-2021 年PE 分别为51X、31X、19X。考虑到公司在未来较长周期中仍有望维持较快增长状态，继续维持“买入”评级

    　　风险提示： 1. 产品研发上市进度不达预期；

    　　2. 产品招标放量不达预期；

    　　3. 欧美药政对质量的标准较高，一旦无法达到，可能对生产运营造成较大的影响。