事件：8 月27 日，公司发布2020 年半年报，2020 年上半年公司实现营业收入1.48 亿元，同比增长79.40%；归属母公司股东的净利润0.34 亿元，去年同期为-0.06 亿元；扣非后归母净利润为0.09 亿元，去年同期为-0.08 亿元；基本每股收益0.28 元。

    宽普科技实现并表，射频微波业务创造利润。2020 年上半年公司实现营业收入1.48 亿元，同比增长79.40%，主要系本报告期合并范围增加子公司宽普科技所致。报告期内，公司金属基超硬材料制品传统业务面临十分严峻的宏观环境，受房地产调控、建筑陶瓷行业景气度低迷、新冠疫情等多重影响，增长乏力，收入同比下降23.35%，毛利率同比下降4.12 个百分点；子公司宽普科技在射频微波通信领域具有竞争优势，射频微波业务成为公司报告期内的主要利润来源，收入0.87 亿元，业务收入占比58.82%，毛利率54.83%。

    并购使得期间费用增加，经营性现金流大幅提升。由于报告期内合并范围增加子公司宽普科技，对公司经营数据产生较大影响，其中，经营性现金流净额同比增加921.67%；资产负债项目中，上半年公司应收款项同比增加38.58%，新签订单增长；研发投入增加，研发费用同比增长128.59%；应付款项同比增长58.24%，存货同比增长110.76%。报告期内，公司期间费用同比增长89.48%，其中，受并购相关的长期借款产生的利息支出、发行可转债形成的利息及摊销增加影响，财务费用同比增长857.35%；管理费用因发行股份和可转债支付的中介费用增加，同比增长82.24%；销售费用因疫情影响下降23.54%。

    宽普科技深耕军工射频微波领域，资源整合集中优势发展超硬材料。公司推行“管理总部+业务子公司”的管理模式，以提高各业务板块的管理效率。子公司宽普科技长期深耕于军工电子信息行业，与多所高校及科研院建立了产学研合作机制，在高端射频微波产品的研发、生产上具有行业领先地位与技术水平，报告期内订货合同额较前两年平均值增长63.5%，营业收入0.87 亿元，净利润0.29 亿元，均呈增长趋势。今年6 月，全资子公司新劲刚金刚石工具有限公司成立，公司将通过把相关业务和人员将全部转入新劲刚金刚石工具的方式，集中优势资源，提升超硬材料制品业务的盈利能力和发展质量。

    重视技术研发，积极开拓市场，疫情过后有望整体实现恢复性增长。公司及下属子公司康泰威、宽普科技均是以技术研发为先导的高新技术企业，在主营业务领域均具有领先的研发实力。公司分别有1 个研发课题获得国家级立项、9个研发课题获得省级立项、2 个研发课题获得市级立项，先后成功研发了多种金属基复合材料制品生产技术，同时具有授权发明专利24 项、已获授权实用新型专利39 项、外观设计专利共7 项。面对宏观环境及下游需求的不确定性，公司加大对已定型新产品的市场推广力度，同时开拓海外市场，与越南、印度、马来西亚、土耳其、孟加拉等多国生产商建立了长期业务合作关系，疫情影响消除后有望迎来较快增长。

    盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022 年实现收入分别3.57 /4.63/5.96 亿元，同比增长84.47%/29.75%/28.68%；实现归母净利润0.80 /1.10/1.48 亿元，2020 年实现扭亏为盈，2021/2022 年同比增长37.66%/ 34.38%；对应PE 分别为53.71/ 39.01/ 29.03 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济环境变动使得业绩不及预期；下游行业环保政策降低市场需求；国际贸易环境变化阻碍外销；新产品开发和市场推广具有不确定性。