持续看好射频微波、军工新材料业务增长前景，维持“买入”评级

    持续看好军工电子、军工新材料业务在军机/导弹等高景气度应用领域率先实现快速增长。我们维持预测公司2020-2022 年EPS 分别为0.54/0.78/1.19 元，当前股价对应PE 分别为60/42/27 倍，维持“买入”评级。

    2020H1 宽普科技射频微波业务增强公司盈利能力，实现业绩扭亏高增长

    2020H1 实现1）营收1.48 亿元（+79.4%），主要系子公司宽普科技并表所致；2）归母净利润0.34 亿元（2019H1 为-0.06 亿元），扭亏为盈的主要原因：a.毛利率41.0%（+14.3pct），主要系子公司宽普科技并表所致；b.销售费用率4.0%（-5.4pct），主要系差旅费减少所致；3）其他费用率方面：管理费用率20.8%（+2.1pct），主要系发行事项支付的中介费用增加所致；财务费用率6.1%（+4.9pct），主要系并购及发行事项产生的利息支出增加所致；研发费用率8.9%（+1.9pct），主要系合并口径变化所致；4）资产负债表方面：预付款项较期初+133.1%；存货较期初+4.4%，其中原材料/在产品分别+6.1%/+92.1%；反映公司积极备货，预计订单充足。

    军工电子及新材料业务有望受益于军机/导弹需求释放驱动业绩高增长

    军工电子、军工新材料有望成为未来业绩增长主要来源：1）“十四五”期间以“20系列”为代表的新型空军装备有望加速列装，带动机载射频/微波相关产品、军工新材料放量增长；2）随中国空/海/陆/火箭军武器平台数量快速提升，叠加国内实战化训练增多，导弹搭载/消耗需求将随之大增，弹载微波相关产品有望受益。

    业绩承诺指引宽普科技高增长预期，有望超额完成大幅增厚公司利润

    宽普科技业绩承诺为2019-2021 年扣非归母净利润不低于4000/5000/6000 万元，2019 年扣非净利润4354 万元，超额完成率8.9%。随军改落地和军民业务协同建设方略持续推进，预计宽普科技未来5 年仍有望保持30%-50%的复合增长率。

    风险提示：军费增长及新型武器装备列装换装不及预期、传统业务景气度下降。