投资要点

    　　24Q4 经营收入、利润均超预期

    　　公司发布2024 年业绩预告。2024 年，公司预计实现收入55.2 至57.3 亿元，同比增长27%至32%；归母净利润26.1 至27.1 亿元，同比增长30%至35%；扣非后归母净利润24.0 至24.9 亿元，同比增长34%至39%。

    　　以业绩预告中值计算，24Q4 公司预计实现收入15.2 亿元，环比+5%，同比增长35%；归母净利润6.0 亿元，同比增长51%。分季度来看，24Q1-Q4 公司收入增速分别为31%、30%、22%、35%；归母净利润增速分别为34%、31%、20%、51%。我们认为，24Q4 美元升值幅度较大，公司主要收入来自于欧美地区，或形成较多的汇兑收益。

    　　云办公终端有望进入成长快车道

    　　公司云办公终端业务趋势向好，各季度环比增速持续提升。从前三季度来看，云办公终端回归至增速最高的状态，其次为会议产品和桌面通信终端。我们认为，目前云办公终端产品力提升、产品矩阵逐渐完善、销售渠道持续开拓，借力亿联品牌优势以及经销商渠道的复用优势，有望进入成长快车道。

    　　展望25 年，产品结构将持续优化

    　　我们预计，2025 年公司桌面通信终端、会议产品和云办公终端增速分别为1%、30%、50%，收入占比分别为47%、41%、11%。第二、三成长曲线贡献高增长，公司产品结构有望优化，进一步提振估值。

    　　逐步推进产能外迁，规避关税风险

    　　对于加征关税的潜在风险，公司高度重视并积极应对。2023 年成立的新加坡子公司，一方面是为了推进全球化战略布局，另一方面也是防范局部市场潜在贸易风险的重要举措，并且公司计划2024 年下半年开始逐步进行供应链外迁。

    　　预计24 年/25 年股息率分别为4.6%/5.4%

    　　参考2023 年，公司整体（包括中期分红和年度分红）分红率为88%。按照88%的分红率，基于我们的盈利预测，预计24 年/25 年公司的股息率水平分别为4.6%/5.4%。

    　　盈利预测

    　　预计公司24-26 年归母净利润分别为26.6、30.9、35.4 亿元，分别同比+32.5%、15.9%、14.4%，对应24-26 年PE 分别为19、16、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。