投资要点

    业绩符合预期，汇率波动有所影响

    24Q3，公司实现营收14.43 亿元，同比增长22.27%；归母净利润7.04 亿元，同比增长20.47%；扣非后归母净利润6.65 亿元，同比增长24.20%，处于业绩预告的中值。利润增速略低于收入增速，我们判断主要系汇率波动影响。

    24 年前三季度，公司实现营收41.10 亿元，同比增长27.49%；归母净利润20.65亿元，同比增长27.91%；扣非后归母净利润19.17 亿元，同比增长33.26%。

    发布VCS/耳麦新品，丰富产品矩阵

    三季度，公司推出MeetingEye 900 分体式视频会议终端、UVC85 摄像机、专业级视频会议全向麦克风CP50&CPE40、UVC40 E2 超清智能USB 会议一体机。

    同时，不断丰富商务耳麦产品系列，推出了BG74 高级蓝牙无线耳麦，提供高清专业的语音沟通协作体验 。

    云办公终端成长有望提速，看好产品结构优化三条产品线来看，桌面通信终端市场相对成熟，公司SIP 话机市占率全球第一，24H1 受益于补库需求。会议产品和云办公终端作为第二、三成长曲线，贡献更快的成长速度，24H1 分别增长51%、29%。展望2025 年，我们看好公司产品结构优化，会议产品受益于混合办公大趋势，有望延续快速成长；云办公终端23年完成产品优化调整，24 年发布新品、完善产品矩阵，成长有望进一步提速。

    我们预计，2025 年公司桌面通信终端、会议产品和云办公终端增速分别为3%、30%、40%，收入占比分别为47%、42%、11%。第二、三成长曲线贡献高增长，公司产品结构有望优化，进一步提振估值。

    重视股东回报，预计24 全年股息率或达4.3%公司发布中期利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金股利6.0 元（含税），共计派发现金股利7.57 亿元，约占24H1 归母净利的56%。若维持23 年度分红的分红比例57%不变，24 年年度分红或达1.14 元/股，则24 全年股息率或达4.3%。

    盈利预测

    预计公司24-26 年归母净利润分别为25.6、29.9、34.4 亿元，分别同比+27.5%、16.7%、15.0%，对应24-26 年PE 分别为20、17、15 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。