公司近况

    　　3 月5 日，亿联网络发布《关于质量汇报双提升行动方案的公告》，旨在通过制定相关行动方案实现公司经营质量、投资价值及可持续发展水平的提升。

    　　根据公告披露，公司此次行动方案具体措施包括：1）深耕企业通信领域，聚焦细分、持续投入；2）规范公司治理，完善信息披露机制；3）积极回馈投资者，多元化交流渠道；4）重视人才发展，建立多层次长效激励机制；5）推进可持续发展工作，提升ESG实践水平。我们认为，公告中提及的具体行动措施分别从主营业务、公司治理、股东回报、员工激励、可持续发展等多个维度展现了公司“质量汇报双提升”的坚定信心。从业务发展看，公司目前在桌面话机终端领域已在全球占据龙头地位，视频会议、云办公终端两块新业务是驱动公司业绩增长的新曲线，我们认为此次行动方案的落实有望优化运营效率、提升技术水平、扩大经营规模，带动公司质量与投资价值的提升。长期来看，我们认为公司在视频会议、云办公终端市场的市场份额有望稳步提升。

    　　评论

    　　我们看好公司长期稳健发展。1）稳固桌面话机全球龙头地位，期待新业务增速释放。根据公告，公司在厦门、杭州两地设立了研发中心，并拥有EMC实验室、音频实验室、可调混响实验室等国家级声学实验室，2017-22 年公司研发投入录得38%左右的复合增速，我们认为反映了公司对研发的重视。根据Frost&Sullivan，公司在全球SIP终端领域优势地位稳固，市场份额第一；9M22 全球视频会议终端、商务耳麦市场中，公司市占率虽为个位数，但均位列全球前五。我们认为公司在技术上的不断精进，有望帮助公司持续收获客户的积极反馈，驱动新业务茁壮发展。2）公司分红率较高，积极回馈股东。

    　　根据公告，自2017 年至2023 年9 月，公司累计发放分红约43.87 亿元（平均分红率约47%），2023 年针对2022 年度和2023 年中期已进行了两次分红，还通过回购、增持等方式显示对长远发展的信心。我们认为这反映了公司对股东回报的重视，以业绩增长驱动股东利益的提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023-25 年业绩预测不变，当前股价对应16.7、14.5 倍2024、2025年市盈率。我们维持跑赢行业评级和35.6 元目标价不变，目标价分别对应20.0、17.5 倍2024、2025 年市盈率，较当前股价仍有20%的上行空间。

    　　风险

    　　海外宏观经济不确定性，新业务销售不及预期，汇率风险。