事件描述

    　　2023 年10 月25 日，公司发布2023 年三季报。2023 年Q1-Q3，公司实现营业收入32.24 亿元，同比-9.46%，实现归母净利润16.14 亿元，同比-9.37%。2023 年Q3，公司实现营业收入11.80 亿元，同比-3.49%，实现归母净利润5.85 亿元，同比-9.24%。

    　　事件评论

    　　营收下滑速度趋缓。2023 年Q3，公司毛利率66.83%，同比+4.12pct，销售费用率5.59%，同比+1.36pct，管理费用率2.56%，同比+0.57pct，财务费用率-1.11%，同比+2.71pct，研发费用率9.33%，同比+2.18pct。公司毛利率提升主要受益于汇率影响，费用率增长主要系营收增速下降。整体来看，公司各项业务稳定开展，逐步恢复，营收环比略有改善。

    　　公司在桌面通信终端将继续把握细分市场机会，保持强有力的市场竞争力，谋求市占率的进一步提升。会议产品方面，公司于2023H 推出智能安卓视讯一体机 MeetingBar A10、桌面一体式终端 DeskVision A24、超清分体式视讯终端MeetingEye 500 等多款全能化终端，持续完善会议室解决方案，助力用户实现会议室高质量转型升级。同时，与微软联合倾力打造的新一代智能会议室音视频设备SmartVision 60 及MVC 三代已具备上市条件，具有较强竞争优势。云办公终端方面，公司全新升级了BH 系列蓝牙商务耳机，持续巩固已有UH 及WH 系列耳机竞争力，不断完善产品矩阵，持续打磨的产品品质，未来或将撬动更大市场需求和市场份额。此外，2023 年9 月22 日公司发布公告拟以1000 万美元自有资金设立新加坡全资子公司。基于未来全球化战略布局的需要，公司将充分利用新加坡在内的东南亚地区的地理位置、贸易环境、投资环境、人才资源及ICT 基础设施等优势，进一步推动全球业务的发展，提升公司整体竞争力，符合公司中长期发展战略规划。新加坡子公司将作为公司国际化运营的第二总部，建立完善海外营销及供应链体系。

    　　短期波动，长期向好。我们认为虽然公司业绩短期受到经济逆风的影响，但全球企业数字化转型及企业通信的质效提升是长期必然趋势，人工智能的走深向实也持续推动着融合通信行业的发展。整体而言，公司积极应对外部环境变化，提升竞争力为核心，着眼于中长期高质量发展。一方面，通过持续迭代原有产品以增强核心竞争力；另一方面，充分把握市场机遇，不断探索新品以顺应人工智能等新技术的潮流，挖掘全新的业务增长点。

    　　大股东增持，凸显其对公司未来发展持乐观态度。2023 年7 月14 日，公司发布增持股份公告，两位控股股东、实际控制人陈智松、吴仲毅拟于6 个月内、使用自有资金，通过集中竞价交易增持公司股份，合计拟增持金额为1 亿元至2 亿元。此次增持计划彰显公司内部对公司长期发展的前景认可和对公司业务稳健发展的信心，向市场传递积极信号。

    　　盈利预测：展望全年，我们认为虽然公司短期业绩出现波动，但公司仍为中长期发展进行销售渠道和产品力积累，预计公司2023-2025 年归母净利润为20.16/23.81/29.04 亿元，同比-7%/18%/22%，对应PE 为20/17/14 倍，估值处于历史地位，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、海外市场需求恢复不及预期；

    　　2、公司新品开拓不及预期。