事件：亿联网络发布2023 年中报，公司23H1 实现营收20.44 亿元（同比-12.58%），归母净利润10.29 亿元（同比-9.44%），扣非归母净利润9.04 亿元（同比-14.87%）。单季度来看，23Q2 实现营收11.55 亿元（同比-10.89%，环比+29.98%），归母净利润6.07 亿元（同比-6.68%，环比+43.43%），扣非归母净利润5.56 亿元（同比-9.64%，环比+59.64%）。

    　　上半年营收整体承压但环比改善趋势明显。分业务来看：桌面通信终端23H1营收12.55 亿元（同比-17.32%），Q2 环比Q1 增长33.07%；会议产品23H1 营收6.28 亿元（同比+0.17%），Q2 环比Q1 增长28.46%；云办公终端23H1 营收1.55 亿元（同比-19.26%），Q2 环比Q1 增长14.05%。分地区来看，23H1美洲地区营收8.08 亿元（同比-19.17%），欧洲地区营收8.85 亿元（同比-7.52%），其他地区营收3.51 亿元（同比-7.99%）。

    　　毛利率大幅提升，销售与研发投入有所加大。23H1 公司毛利率为65.21%，同比+3.34pct，其中桌面通信终端毛利率为66.79%，同比+3.81pct，会议产品毛利率为64.99%，同比+1.52pct。费用率方面，23H1 销售、管理、研发费用率分别为5.57%、2.48%、9.48%，同比分别+1.56pct、+0.50pct、+2.44%，反映出公司在渠道拓展（销售）和新品研发方面的持续投入。汇兑损益方面，23H1汇兑收益为2915.39 万元，去年同期汇兑收益为6613.47 万元。

    　　上半年推出多款新品，持续夯实竞争力。会议产品方面，公司23H1 推出了智能安卓视讯一体机MeetingBar A10、桌面一体式终端DeskVision A24、超清分体式视讯终端MeetingEye 500 等多款全能化终端，持续完善会议室解决方案；同时，与微软联合倾力打造的新一代智能会议室音视频设备SmartVision 60及MVC 三代已具备上市条件，具有较强竞争优势。云办公终端方面，公司全新升级了BH 系列蓝牙商务耳机，持续巩固已有UH 及WH 系列耳机竞争力，产品矩阵愈发丰富。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计23-25 年公司归母净利润分别为21.55 亿元、26.12 亿元、30.20 亿元，EPS 为1.71 元、2.07 元、2.39 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2023 年PE 30X，对应目标价51.17 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示： SIP 话机市场萎缩；耳麦新品拓展及市场推广不及预期。