事项：

    公司2022 年前三季度实现营业总收入35.6 亿元，同比增长40.8%；实现归母净利润17.81 亿元，同比增长46.2%；每股收益为1.98 元。

    评论：

    公司三季度营收、利润双高增，符合市场预期。2022 年三季度公司需求持续向好，业绩稳健增长，同时人民币兑美元贬值也对公司业绩产生一定的正向影响。公司Q3 实现收入12.23 亿元（同比+39.23%），实现归母净利润6.44 亿元（同比+56.38%），三季度非经常性损益约为0.4 亿，扣非后归母净利润为6.05亿元（同比+60.78%）。业绩接近预告中值，符合市场预期。

    三季度毛利率及净利率环比双增，汇率波动对公司业绩正向影响较大。公司Q3 毛利率及净利率分别为62.71%及52.69%，环比增长0.8pct/2.54pct。公司出口业务主要采用美元结算，受汇率波动影响较为明显，2022 年三季度平均汇率为6.83，同比变动较大，人民币兑美元贬值对收入及毛利有明显的正向贡献。同时，根据公司2022 年半年报中披露，公司美元货币资金及应收账款分别为0.20 亿/1.52 亿元，故人民币兑美元贬值也会对公司财务费用产生汇兑收益。公司前三季度销售费用及研发费用投入分别为1.51 及2.55 亿元，同比增速分别为41.94%及37.59%，公司加大销售及研发投入，且恢复境外出差活动，持续巩固公司长期发展。

    公司持续完善产品矩阵及解决方案能力，三条产品线层层展开。公司SIP 话机业务随疫情缓解恢复较为明显，高端化及份额提升逻辑持续兑现，且再次证明公司的品牌/渠道/产品拉力；公司持续推出新品完善会议产品矩阵，且在国内的视频会议业务持续发力，如MeetingBoard 产品推出腾讯会议Rooms 深度适配版本、8 月初UME 产品实现首家信创认证，充分受益海外的混合办公趋势及国内视频会议在政/国企的渗透；云办公终端商务耳麦持续迭代，公司上半年发布BH1 系列蓝牙商务耳机，持续拓展高端产品，有望在未来进一步提升市场份额。今年9 月，公司召开UMW 版本升级线上赋能大会，集视频会议、高清语音、即时消息、互动协作于一体，各组件可按需搭配，与主流音视频硬件终端融合对接，可为用户提供高品质、更安全的高效通信协作体验，完善公司解决方案能力，进一步提高公司核心竞争力。

    盈利预测、估值及投资评级。SIP 市占率全球第一且仍有较大上行空间，VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时在国内外推进云平台布局，云办公终端业务产品矩阵加速完善，有望带来全新增长动力。考虑到汇率对公司经营的正向影响，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测为23.02、28.45、36.84 亿元，给予23 年行业中枢30xPE，目标市值854 亿元，目标价94.59 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：海外疫情恢复不及预期，国内疫情反复对供应链及生产造成影响。