业绩简评

    　　10 月26 日，亿联网络发布2022 三季报，前三季度实现营收35.60 亿元，Y/Y 40.80%；归母净利润17.81 亿元，Y/Y 46.21%；扣非净利润16.66 亿元，Y/Y 53.28%。高于前期业绩预告中值，略超市场预期。

    　　经营分析

    　　营收净利高速增长，美元升值加速业绩释放。公司单季度实现营收12.23 亿元，Y/Y 39.23%；归母净利润6.44 亿元，Y/Y 56.38%；扣非净利润6.05亿元，Y/Y 60.78%。营收、净利对比去年皆取得较大幅度的增长，受益于下游需求持续向好，公司持续完善企业通信解决方案，新旧产品获得市场认可。单季度毛利率62.71%，同比提升2.01 Pct，环比提升0.8 Pct，一定程度受益于上游原材料短缺缓解。同时，自2022 年4 月开始，美元进入升值周期，公司90%以上收入来自海外，汇率变动对收入、利润均有正向影响。

    　　新产品逐步放量，深入合作钉钉会议。公司上半年推出智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard，以及BH系列蓝牙商务耳机等，均逐步在下半年放量。2022 年10 月，公司联手钉钉会议， 进行优势整合， 包含UVC86、UVC84 摄像头，UH34、UH36 头戴式耳机，CP900 免提会议电话等在内的产品通过了钉钉会议技术认证，此次认证表明钉钉对于亿联产品技术质量的认可，体现公司软硬件之间、云端之间的不断融合，与钉钉会议的深入合作，积极打造投入感、舒适度、真实性和灵活性的会议办公体验。

    　　宏观经济波动下，公司产品需求韧性强。据IDC，国内随着疫情等环境影响，以及数字化升级政策，混合办公模式逐渐成为常态。预计2025 年视频会议行业市场规模将从达304.1 亿元，对比2021 年的62.7 亿接近翻五倍。

    　　公司核心业务SIP 话机基本盘稳固，且客户资源持续丰富，目前已于微软、ZOOM、腾讯、钉钉等大型企业深入合作。同时，公司重磅推出商务蓝牙耳机BH7X，发力高端市场，计划Q4 正式推出蓝牙耳机和MeetingBar 新品，新成长曲线注入新动能。预计公司未来3 年业绩增速25%+。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们看好公司SIP 领先地位及VCS 前景，维持收入预测，预计22-24 年收入48.31/62.79/80.33 亿元，归母净利润19.91/25.89/32.79 亿元，当前股价对应PE 为30/23/18 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　海外疫情反复；汇率波动；SIP 市场需求放缓；费用率远低于竞争对手，净利率呈下滑趋势，高净利率否可持续；经研究2020 年证交所回函，经销商的可持续经营以及经销商对公司业绩贡献仍存在风险。