事件描述

    2022 年10 月13 日，公司发布2022Q3 业绩预告，单Q3 预计实现营收11.68 亿元-12.56 亿元，同比增长33%-43%，中枢38%；归母净利润6.26 亿元-6.67 亿元，同比增长52%-62%，中枢+57%。2022Q1-Q3，公司预计实现营收33.63-36.16 亿元，同比增长33%-43%，中枢38%；预计实现归母净利润17.05-18.27 亿元，同比增长40%-50%，中枢45%。

    事件评论

    桌面通信终端持续推新，渠道体系不断完善，公司市占率稳步提升。随着疫情对全球经济活动的影响逐渐减小，桌面通信终端的需求持续回暖，在高端市场的竞争力仍在提升。公司在桌面通信终端领域持续加大研发投入，不断推出高端新品，提高公司在高端市场中的渗透率，维持该业务毛利率整体稳定。中短期维度，公司通过持续有效的渠道管理方式，保障渠道稳定；长期维度，竞争对手战略调整或为公司桌面通信终端业务带来全新成长。

    会议产品绑定核心渠道商，产品矩阵完善，覆盖各类客户。2022 年公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板 Meetingboard 等多款智慧办公新产品，围绕会议室场景不断扩充产品矩阵，提升会议室解决方案能力，进一步优化用户的沟通协作体验。公司与微软、Zoom、腾讯会议等视频会议软端厂商建立合作关系，借助其渠道实现高速增长。视频会议行业市场空间远大于话机市场，我们认为公司凭借高性价比+绑定微软等和新厂商+产品矩阵完善且精准定位，会议产品业务有望进一步实现高速增长。此外，国内市场此前体量较小，经过多年发展规模逐渐提升，有望成为会议产品业务增长的重要动力来源之一。

    复用渠道和技术，云办公终端有望打造公司增长第三极。2022 年，公司正式发布 BH 系列蓝牙商务耳机，进一步拓展了该业务线的产品品类和产品形态，提升沟通与协作领域全品类产品能力。云办公终端主要产品为商用耳麦，其与桌面通信终端产品的核心技术均为音频编解码技术，技术复用度高。此外，商用耳麦本质上为桌面通信终端应用的延伸，客户群体与桌面通信终端有较大重合，二者可复用渠道。随着公司不断推出商务耳麦等新品，公司云办公终端业务产品矩阵不断完善，有望实现快速增长，打造公司第三成长曲线。

    投资建议及盈利预测：2022Q3，公司通过有效的渠道管理，有效开拓市场，话机市场份额不断提高；微软、Zoom 等渠道商增速较快，带动公司会议产品快速增长。此外，美元兑人民币汇率相较于年初增长较多，公司营收大部分来自于海外，受益程度较高。考虑到2021Q4 美元兑人民币汇率处于低谷，与当前汇率水平形成鲜明对比，我们认为2022Q4公司有望继续受益于美元升值红利，毛利率维持较高水平，营收利润或可继续保持高增。

    展望全年，我们对公司完成激励目标保持乐观，当前估值水平与业绩增速相比具备较高性价比，预计公司2022-2024 年归母净利润为21.14、27.52、36.33 亿元，同比增长31%、30%、32%，对应2022-2024 年PE 为27、21、16 倍，维持“买入”评级，继续推荐。

    风险提示

    1、 公司产品市场推广不及预期；

    2、 疫情影响，公司生产、发货节奏不及预期；3、 海外疫情管控不及预期。