报告关键要素

    　　2022 年8 月26 日公司发布2022 年中报。2022H1 公司实现营业收入约23.38 亿元（YoY+41.64%）；归母净利润11.37 亿元（YoY+41.01%）；单看Q2，公司实现营业收入约12.96 亿元（YoY+42.91%）；归母净利润6.50 亿元（YoY+50.50%）。整体来看，公司上半年各项业务进展顺利，业务符合预期。

    　　投资要点：

    　　各项业务有序推进，产品竞争力稳步提升：分业务线来看，公司桌面通信终端实现营业收入15.18 亿元（YoY+32.83%），传统业务仍保持较高增速，随着疫情对全球经济活动的影响逐渐减小，桌面通信终端的需求持续回暖，在高端市场的竞争力仍在提升。会议产品实现营业收入6.27 亿元（YoY+55.76%），公司围绕会议室场景不断扩充产品矩阵，提升会议室解决方案能力，推出了智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard 等多款智慧办公新产品，进一步优化用户的沟通协作体验。云办公终端实现营业收入1.92 亿元（YoY+85.07%），公司在上半年正式发布BH 系列蓝牙商务耳机，进一步拓展了该业务线的产品品类和产品形态，提升沟通与协作领域全品类产品能力

    　　产品升级叠加汇率提升，公司利润有望保持高位：长期来看，公司硬件端的毛利率或将持续保持高位。未来随着公司融合通信产品占比的提高，公司产品结构侧毛利率的变化来源于融合通信/云端产品的产品结构变化。同时公司产品有90%以上销往海外，毛利率与汇率相关度较高。今年中美汇率大概率在6.7～7.0 的范围内重新呈现宽幅波动格局，这种较高的中美汇率的区间也将拉动今年公司利润率上行。

    　　盈利预测与投资建议：在桌面通信、会议产品及云办公业务下游市场需求的推动下，我们认为公司具有长期投资价值，同时考虑到供应链端压力的缓解及美元汇率的上升，公司的短期业绩成长的确定性较高。因此我们预计公司在2022-2024 年营业收入分别为48.13/63.19/81.71 亿元，归母净利润分别为22.16/27.50/34.41 亿元，对于2022 年8 月26 日收盘价的PE分别为29X/23X/19X,维持“增持”评级。

    　　风险因素：全球疫情反复风险，汇率波动风险，产品推广不及预期风险。