业绩回顾

    　　公司2Q22 归母净利润同比增长50.50%，符合此前公司预告亿联网络公布2022 年半年度业绩。1H22 公司实现营业收入23.38 亿元，同比增长41.64%，其中美洲与欧洲地区占收比合计约84%，两区域收入同比增速均超40%；实现归母净利润11.37 亿元，同比增长41.01%；实现扣非归母净利润10.61 亿元，同比增长49.31%。对应2Q22 单季度，公司实现营业收入12.96 亿元，同比增长42.91%；实现归母净利润6.50 亿元，同比增长50.50%，环比增长33.54%；实现扣非归母净利润6.15 亿元，同比增长59.03%，环比增长37.69%。二季度业绩落于此前业绩预告区间。

    　　我们认为公司二季度亮眼业绩表现，主要得益于：1）全球疫情影响逐渐减弱，海外下游需求回暖、业务经营正常化；2）公司产品矩阵不断丰富、竞争力不断提升；3）二季度美元升值对公司盈利带来正向影响，公司2Q22 净利率达50.15%，环比1Q 增长3.41ppt。

    　　发展趋势

    　　分业务看，公司三大业务营收均高速增长，毛利率稳健。桌面办公终端业务，1H22 实现营收15.18 亿元，同比增长32.83%；毛利率62.98%，同比下降0.89 ppt。我们认为超预期表现主要受益于下游需求回暖、公司产品竞争力提升，使得经销商提高备货水位，叠加美元汇率正向影响，公司该业务录得亮眼表现。我们预计随着公司向高端品类渗透，竞争地位有望不断巩固。会议产品业务，1H22 实现营收6.37 亿元，同比增长55.76%；毛利率63.47%，环比下降0.25 ppt。2022 年公司发布MeetingBoard 会议平板等新品，产品矩阵不断扩充，我们预计持续的新品发布有望继续支撑公司会议产品业务成长。云办公终端业务，1H22 实现营收1.92 亿元，同比增长85.07%；毛利率47.85%，同比下降0.16 ppt。公司蓝牙耳机新品BH 系列已发布，我们预计下半年有望逐步实现量产出货，为云办公终端提供新的业绩增量。

    　　企业数字化转型长期逻辑不变，公司有望持续受益。数字化转型是企业降本增效的重要举措，伴随疫情影响减弱，我们预计企业数字化转型有望加快进程。面向发展机遇，公司向解决方案提供商转型，着力加强销售能力建设，以解决方案带动各类产品销量增长，我们认为公司业务规模有望实现可持续成长。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年30.8 倍/24.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和104.10 元目标价，对应45.3 倍2022年市盈率和36.2 倍2023 年市盈率，较当前股价有46.9%的上行空间。

    　　风险

    　　全球疫情反复；云办公终端产品销售不及预期；汇率风险。