事件：公司发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营业收入23.38 亿元，同比增长41.64%；实现归属于上市公司股东的净利润11.37 亿元，同比增长41.01%。

    　　点评：

    　　下游需求持续向好。22H1 桌面通信终端实现营业收入15.18 亿元，同比增长32.83%。我们认为随着疫情对全球经济活动的影响逐渐减小，桌面通信终端的需求持续回暖，在高端市场的竞争力仍在提升。22H1会议产品实现营业收入6.27亿元，同比增长55.76%。公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板Meetingboard 等多款智慧办公新产品，进一步优化用户的沟通协作体验。云办公终端实现营业收入1.92 亿元，同比增长 85.07%。22H1 公司正式发布 BH 系列蓝牙商务耳机，进一步拓展了该业务线的产品品类和产品形态，提升沟通与协作领域全品类产品能力。

    　　盈利能力持续提升。22H1 公司毛利率达61.87%，净利率达48.63%；22Q1 单季公司毛利率为61.81%，净利率为46.74%；相比有所改善。毛利率和净利率的改善主要原因是汇率/原材料价格等非经营性因素影响好转，同时产品结构持续改善。公司收入以美元计价为主，目前美元维持升值趋势，我们认为汇率有望改善公司的盈利水平。

    　　云办公终端提供新成长曲线。公司于2020 年正式成立单独的云办公终端业务线。

    　　公司凭借在企业通信市场多年累积的品牌口碑、技术优势及渠道优势，产品线成立至今一直保持高速发展。云办公终端主要产品包括商务耳麦、便携式会议电话和个人移动办公摄像头，其中以商务耳麦为主。我们认为，随着公司加大研发投入，完善产品矩阵，陆续推出中高端机型，有望持续提升产品竞争力，保障公司长期成长。

    　　盈利预测、估值与评级：公司专注于企业通信领域，行业需求持续向好。我们维持公司2022-2024 年归母净利润为21.59/27.76/35.66 亿元的预测，对应PE30X/23X/18X。我们看好公司作为企业通讯协作领域领导者的发展前景，产品迭代有望带动公司长期成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：VCS 市场竞争激化；汇率波动风险。