事项：

    　　公司2022 年半年度实现营业收入为23.38 亿元，同比增长41.64%；归母净利润11.37 亿元，同比增长41.01%；基本每股收益1.27 元。

    　　评论：

    　　二季度收入、利润双高增，业绩略高于预告中枢。亿联网络发布半年报，实现收入23.38 亿元（yoy+41.64%），实现归母净利润11.37 亿元（yoy+41.01%）。

    　　Q2 实现收入12.96 亿元（ yoy+42.91%）， 实现归母净利润6.50 亿元（ yoy+50.50% ）。Q2 毛利率及净利率分别为61.91%/50.15% ， 环比Q1+0.1pct/+3.41pct，同比去年Q2-0.16pct/+2.53pct。上半年汇兑收益为6613.47万元，对业绩贡献较为明显，剔除汇兑收益后上半年归母净利润为10.70 亿元（yoy+32.80%）。

    　　桌面通信终端超预期增长，会议及云办公终端持续推出新品提升竞争力。①SIP 话机上半年实现收入15.18 亿元（yoy+32.83%），毛利率为62.98%（同比-0.89pct），营收增速超预期，业务随疫情缓解恢复较为明显，高端化及份额提升逻辑持续兑现，且再次证明公司的品牌/渠道/产品拉力；②会议产品上半年实现收入6.27 亿元（yoy+55.76%），毛利率为63.47%（同比-0.25pct）。公司新品发布完善产品矩阵，且在国内的视频会议业务持续发力，如MeetingBoard产品推出腾讯会议Rooms 深度适配版本、8 月初UME 产品实现首家信创认证，充分受益海外的混合办公趋势及国内视频会议在政/国企的渗透；③云办公终端上半年实现收入1.92 亿元（yoy+85.07%），公司上半年发布BH1 系列蓝牙商务耳机，持续拓展高端产品，有望在未来进一步提升市场份额。

    　　二季度汇率波动对公司业绩正向影响较大，下半年有望持续贡献正收益。根据我们的分析，汇率对公司收入/利润的传导渠道有二：1）收入/成本侧：根据公司2021 年年报，公司产品有90%以上销往海外，公司出口业务主要采用美元结算，受汇率波动影响较为明显，人民币贬值对收入及毛利均有正向贡献；2）汇兑收益：公司2022 年半年报中披露，期末美元货币资金/美元应收账款分别为0.20/1.52 亿美元，人民币贬值也会对公司财务费用产生汇兑收益，上半年汇兑收益为6613.47 万元。下半年如果人民币贬值趋势持续，有望对公司在收入/毛利率及汇兑收益侧均持续产生正向影响。

    　　盈利预测、估值及投资评级。SIP 市占率全球第一且仍有较大上行空间，VCS业务方面与平台型厂商持续推进生态建设，同时在国内外推进云平台布局，云办公终端业务产品矩阵加速完善，有望带来全新增长动力。我们预计人民币贬值有望对公司的收入/利润产生正向影响，我们调整公司2022-2024 年归母净利润预测为22.80、28.45、36.84 亿元（原值21.40、28.07、37.45 亿元），给予23 年估值行业中枢35xPE，目标市值996 亿元，目标价110.36 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外疫情恢复不及预期，国内疫情反复对供应链及生产造成影响。