业绩超预期，同环比大幅增长。公司发布2022 年中报。2022 年上半年公司实现营业收入约23.4 亿元，同比增长42%；归母净利润11.4 亿元，同比增长41%。其中2022 年单二季度，公司实现营业收入13 亿元，同比增加43%，环比增长24.5%；归母净利润6.5 亿元，同比增长51%，环比增长34%，业绩持续大幅增长，各业务线进展顺利。

    桌面通信终端实现营业收入15.2 亿元，比上年同期增长32.8%。会议产品实现营业收入6.3 亿元，比上年同期增长55.8%。云办公终端实现营业收入1.9 亿元，比上年同期增长 85.1%。

    利润率明显回升，非经营因素扰动减弱，高经营质量突显。2022 年上半年毛利率达到61.9%，净利率恢复到48.6%。其中单二季度净利率达到50.2%，较2022 年一季度提升了3.4 个百分点。净利率的改善主要系汇率/原材料价格等非经营性因素影响好转，同时产品结构持续向高端演进。随着当前中美汇率仍维持高位，公司收入/成本分别以美元/人民币为主，所以汇率有望拉动公司整体毛利率。

    产品线日益完善，增长新动能充足。公司的桌面通信终端/会议产品/云办公终端三大业务板块持续扩容。其中会议产品和云办公终端等新业务发展状况良好，2021 年占整体收入比重已经超过30%，2022 年上半年达到35%。同时公司发布了智慧办公新品，包括会议平板Meet ingboard、智能追踪摄像机、桌面一体终端、蓝牙商务耳机、混合云等多种产品和解决方案，将在下半年开始逐步提供收入增量，未来各类新产品迭出，增长动能充足。

    盈利预测与估值：公司经营稳健，各业务线发展状况良好，第二增长曲线打开。上调2022-2024 年归母净利润为23.0、28.9、36.1 亿元，对应当前股价PE 分别为28/22/18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：贸易摩擦加剧波及公司主营业务；疫情影响行业需求。