事件概述：2022 年8 月26 日，公司发布2022 年半年报，22H1 实现营业收入23.38 亿元，同比增长41.64%；实现归母净利润11.37 亿元，同比增长41.01%；实现扣非归母净利润10.61 亿元，同比增长49.31%，业绩符合预期。

    Q2 单季度营收、利润均创历史新高，显著受益人民币贬值。

    公司Q2 实现营收12.96 亿元，同比增长42.91%，环比增长24.47%；实现归母净利润6.50 亿元，同比增长50.50%，环比增长33.54%；实现扣非归母净利润6.15 亿元，同比增长59.03%，环比增长37.69%，单季度营收、利润均创历史新高。收入端，主要得益于下游需求持续向好，同时公司销售人员逐渐恢复境外出差，业务开拓更加积极有效；此外，根据Wind 数据，22Q1 美元兑人民币汇率均值为6.35，22Q2 提升至为6.49，对营收增长亦有正向拉动。成本费用端，毛利率与三费率均较为稳定，Q2 毛利率为61.91%，同比下降0.16pct，但环比提升0.10pct，Q2 销售、管理、研发费用率分别为4.10%、1.93%、6.92%，同比+0.18pct、-0.15pct、+0.27pct，环比+0.18pct、-0.13pct、-0.27pct；同时受益于人民币贬值，公司上半年汇兑收益为6,613 万元，相比去年同期的1.09亿元显著改善。

    SIP 话机优势稳固，会议与云办公增长动能强劲。

    1）桌面通信终端：22H1 实现营收15.18 亿元，同比增长32.83%，根据Frost&Sullivan 数据，公司21 年市占率为38.2%，继续保持全球第一。2）会议产品：22H1 实现营收6.27 亿元，同比增长55.76%，上半年公司推出了智慧空间管理解决方案、会议平板MeetingBoard 等多款智慧办公新品，优化用户沟通和办公体验的同时显著提升单会议室ASP。3）云办公终端：22H1 实现营收1.92 亿元，同比增长85.07%，上半年公司正式发布BH 系列蓝牙商务耳机，产品矩阵得到拓展。公司会议产品+云办公终端营收占比已达35.04%，较21 年底提升4.27pct，第二曲线成长动能强劲。

    下半年增长有望提速。

    展望下半年，伴随年初发布的大屏、商务耳机等新品在海外渠道规模出货，公司营收增长将进一步提速；同时公司将完成全系列蓝牙耳机产品的推出，并将于9月正式发布首家得到信创认证的UME 4.0，有望进一步提升市场竞争力。根据Wind 数据，2022 年8 月26 日美元兑人民币汇率为6.8538，较6 月底贬值趋势明显，我们认为汇兑角度对公司仍是较大利好。

    投资建议：我们认为海外宏观经济波动不改混合办公长期景气，考虑到下半年汇兑收益贡献，上调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为23.11/28.58/35.10 亿元，当前市值对应PE 倍数为28X/22X/18X，公司近5 年估值中枢为39X。维持“推荐”评级。

    风险提示：混合办公进展不及预期；汇率波动；原材料涨价风险。