公司发布22 年半年度业绩预告，H1 表现亮眼，超出市场预期。预计22 年H1 实现营收22.3~23.9 亿元，同比增长35%~45%；归母净利10.9~11.7 亿元，同比增长35%~45%。公司Q2 营收区间中值为12.7亿元，同增40%；归母净利区间中值为6.4 亿元，同增49%。

    考虑到传统IP 话机产品增速趋于平稳，我们判断营收高增主要由仍处蓝海市场的视频会议及云办公终端业务贡献。

    美元贬值及疫情下的元器件采购成本增加致21 年利润率下滑，预计将在22 年逐季恢复。21 年年中公司启动产品分批调价策略，将SIP 话机与视频会议产品价格上调，考虑价格传导的滞后性，预计调价策略对毛利率的正向贡献将在22 年后逐步体现。根据22Q1 财报，公司整体毛利率小幅回升至61.8%；二季度美元升值幅度约5%且上游芯片供给持续好转，预计毛利率水平将有进一步提升。

    产品战略升级，以“平台+终端”方案适配不同企业通信场景，整体竞争力再获提升。针对疫情下用户需求特征的转变，21 年公司调整经营战略，即淡化IP 话机、VCS 及云办公终端三条产品线边界，重点推广“平台+智能硬件终端”的整体通信解决方案，覆盖以桌面办公、会议室办公、远程移动办公为主的诸多场景通信需求，持续优化用户体验。

    盈利预测与投资建议。预计22-24 年EPS 为2.34、3.00、3.82 元/股。

    参考可比公司，同时考虑亿联网络在企业通信产品、渠道、供应链方面的独特优势，以及SIP 话机高端化战略、混合办公趋势下视频会议与云办公终端需求加速释放对业绩的积极影响，给予公司22 年40 倍PE，对应合理价值为93.59 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。美元汇率波动对出口业务影响的不确定性；远程办公需求不达预期的风险；视频会议业务竞争加剧的风险。