事件描述

    2021 年8 月20 日，公司发布2021 年半年度报告。公司2021 年上半年实现营收16.50亿元，同比增长37.42%，归母净利润8.06 亿元，同比增长24.92%；2021 年第二季度实现营收9.07 亿元，同比增长64.65%，归母净利润4.32 亿元，同比增长54.52%。

    事件评论

    市场需求持续恢复，公司业务开拓策略有效，三大业务线增速迅猛。随着海外疫情对经济活动的影响逐步减弱，业务发展整体稳健，高端业务占比持续提升，2021上半年桌面通信终端业务实现营收11.43 亿元，同比增长20.02%。全球新冠疫情的影响促进了视频会议行业和混合办公的发展。公司始终坚持以“云+端”的模式发展会议产品，上半年会议产品业务实现营业收入4.03 亿元，同比增长98.64%。

    公司在2021 年上半年陆续推出无线耳机等新品，市场反馈较好，云办公终端业务实现营业收入1.04 亿元，同比增长131.86%。

    毛利率同比下滑，后期有望恢复。2021 年上半年，公司经营面临如汇率波动、原材料成本上涨等宏观因素带来的挑战，毛利率62.83%，同比下滑4.44pct。考虑到公司上半年有提价行为，我们认为汇率波动对毛利率的负面影响或强于原材料成本上涨。分业务来看，桌面通信终端毛利率同比下滑2.93pct，会议产品同比下滑8.40pct，桌面通信终端受益于高端产品占比提升，故毛利率下滑幅度较小。我们认为随着公司高端产品的陆续推出，短期汇率波动造成的毛利率下滑有望恢复。

    多层次激励机制，确保股东、公司、事业合伙人利益长期一致。激励基金计划通过对高层人员设置更高的考核指标，进一步激发高层人员工作激情，确保公司战略和长期经营目标实现。此外，该计划提取的激励基金，将用于设立“事业合伙人持股计划”，以持股计划形式购入公司股票并进行锁定，期满后再向激励对象分配收益。

    锁定期的设置，将进一步强化高层人员的凝聚力，助力公司长期稳定的发展。

    投资建议：全球新冠疫情影响逐渐缓和，公司市场需求持续恢复，业务开拓策略有效，公司业绩逐季向好。预计公司2021-2023 年归母净利润为17.26、22.69、30.26亿元，同比增长35.0%、31.4%、33.4%，对应2021-2023 年PE 为45、34、26倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 公司产品市场推广不及预期；

    2. 海内外疫情管控不及预期。