公司发布2021 年中报业绩预告，Q2 单季度营收中值8.78 亿元，同比+59.4%；净利润中值4.26 亿元，同比+52.4%。公司经营向好，且供应链冲击、宏观汇率不利因素逐季缓解，提价效果显现。我们认为公司下半年基本面优于上半年，环比将持续改善。我们坚定看好公司中长期成长逻辑：SIP 桌面终端渗透率提升+份额提升、VCS 业务拓展顺利、商用耳麦放量在即。公司未来增长潜力巨大，推荐投资者重点关注。

    事项：公司预告2021H1 营业收入区间为15.61-16.81 亿元，同比增长30%-40%。净利润7.74-8.26 亿元，同比增长20%-28%。

    点评：Q2 单季度利润超预期。供应链冲击缓解叠加提价效果显现驱动业绩释放。

    虽然一季度公司经营受到汇率波动和供应链因素冲击较大，但二季度业绩跟随基本面改善而强势复苏。2021Q2 公司预告营收中值为8.78 亿元，同比大幅增长59.4%；净利润中值4.26 亿元，同比大幅增长52.4%。除去年二季度低基数外，公司业绩释放主要原因为：（1）下游需求保持强劲。疫情修复后，企业复工复产，面向办公室场景的SIP 桌面通信终端需求回升。此外，后疫情时代，“远程+现场”的混合办公模式成为主流，同样催化视频会议和商用耳麦需求；（2）供货情况大幅改善。公司切换了部分供应商以保障出货量，极大缓解了一季度出现的出货延迟情况；（3）提价效果显现，利润率企稳。由于上游原材料价格不断上涨，公司从今年二季度开始提高向经销商的出货价格，转移成本上涨压力。今年一季度公司毛利率下降3pcts，导致营收与利润增速相差10pcts。二季度营收与利润增速差距缩小到5.3-8.6pcts，提价效果开始显现，利润率企稳。

    汇率波动仍然影响业绩增速近15%。去年同期，美元兑人民币中间价仍然维持在相对高位，21Q2 美元相较去年同期贬值近9%。按照预告中值，我们测算汇率对二季度业绩增速影响近15%。

    下半年展望：基本面边际持续改善，汇率波动缓解。预计公司提价策略将持续显现效果。公司提价并非一蹴而就，而是一个循序渐进的过程，各级渠道商和终端用户接受价格提升都需要一定时间。因此，我们认为公司下半年业绩仍将显著受益于提价措施。此外，自Q3 开始美元对人民币中间价相较去年同期差距开始缩小，且美元进一步贬值空间有限，宏观汇率不利因素缓解。我们认为下半年公司环比向好确定性较强，业绩释放可期。

    风险因素：海外二次疫情影响短期业绩风险；与微软和ZOOM 合作不及预期；汇率波动风险；提价效果不及预期；供应链冲击缓解不及预期。

    投资建议：公司经营持续向好，且供应链冲击、宏观汇率不利因素逐渐缓解，有望驱动公司迎来业绩释放期。我们坚定看好公司中长期成长逻辑，SIP 桌面终端渗透率提升+份额提升、VCS 业务拓展顺利、商用耳麦放量在即，未来增长潜力巨大。我们维持2021-2023 年归母净利润预测15.99/20.67/26.84 亿元，对应EPS 为 1.77/2.29/2.97 元。维持公司目标价103.1 元，对应22 年45xPE，维持“买入”评级。