公司近况

    亿联于近期参加了中金公司2021下半年投资中期策略会，与投资人就云办公终端、会议产品和SIPi机三大业务条线进行了交流。6月22日，公司公告了事业合伙人激励基金计划和参与设立产业投资基金的计划。

    评论

    强化员工激励，注入长期发展动能。亿联本次公告的事业合伙人激励基金计划的第一个运作周期为2021-2025年，激励面向公司和子公司总监或高级工程师以上高层人员，但不包括直接持股5%以上的股东和实际控制人。激励方案规定，若当年营收同比增速不低于30%，且实现限制性股票业绩目标，则提取不超过当年净利润增加额10%的激励基金，设立合伙人持股计划。激励基金作为购股资金来源，购股后随即锁定12个月，锁定期满达到解锁条件，进行解锁并分配收益。

    我们认为此次激励基金计划：1）符合自身发展需求，体现企业内部积极灵活的管理机制。亿联的云办公终端、会议产品均处于快速迭代、拓宽产品矩车的成长周期，而此次激励基金计划旨在激发高层人员“二次创业”的热情，契合公司内部的发展阶段，有助于充分调动管理积极性，驱动业绩提速增长。2）引导企业中长期价值创造。激励计划每期设定12个月的锁定期和18个月的存续期，整个激励基金运作周期为5年，我们认为这有利于引导管理层关注企业长期目标，减少短期行为。3）营收目标体现公司对未来发展的信心。本次激励计划将30%营收同比增速作为基金的前置条件，该目标略高于我们当前对公司的营收预期（我们预测公司营收2021/22年同比增长29%/26%），营收目标设置较为积极；同时将净利润增加值的10%作为基金上限，有助于引导高层关注盈利能力。

    参与设立产业投资基金，增强战略投资能力。公司拟与凯泰亿联、公司董事卢荣富先生及其他机构，共同设立产业投资基金，主要投向云、大数据、人工智能、智能硬件等领域。其中，公司拟出资不超过1.25亿元，卢荣福先生拟出资不超过2500万元。我们认为参与产业基金设立有助于延伸公司能力触角，完善公司在与自身业务具备协同能力的创新技术上的布局。

    估值与建议

    我们看好疫情缓解后统一通信行业的加速恢复，认为亿联有望凭借其不断拓宽的产品矩阵和渠道能力，在市场竞争中脱颖而出。基本维持公司盈利预测，公司当前股价对应2021/22年40.1/32.6倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价110元，应2021/22年58.4/47.4倍P/E和46%上行空间。

    风险

    海外疫情复苏不及预期；云办公终端新产品销售不及预期。