事件描述

    2024 年1 月10 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的公告。2024 年1 月11 日，公司发布2023 年业绩预告，预计实现归母净利润4.43-4.53 亿元，同比增长22.68%至25.45%，预计实现扣非归母净利润3.68-3.78 亿元，同比增长29.61%至33.13%。

    事件评论

    公司积极拓展行业应用，打造公司品牌影响力，资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域营收实现稳步增长，继续加大研发投入，构筑核心技术壁垒，提升公司产品竞争力，助力公司在各行业市场业务快速拓展。2023 年，因实施上市公司股权激励计划带来股份支付费用约3,300 万元，预计非经常性损益对当期净利润的影响约为7,500 万元，较2022 年基本持平，扣除非净损益后利润增速较高，更能体现公司实际经营情况。

    相较激励计划发布日公司股价回调较多，股权激励费用节约明显。2023 年激励计划（草案）发布时，按照当时股价测算，公司因首次授予产生的摊销费用合计10480 万元，2024-2027 年依次摊销5346/3297/1541/296W 元；按照授予日27.45 元股价测算，公司因首次授予产生的摊销费用合计7758 万元， 2024-2027 年依次摊销3758W/2518W/1227W/255W 元，较前期合计节约2722W 元，2024-2027 年分别节约1587W/779W/314W/41W 元，有利于公司未来业绩释放。考虑到公司股权激励为员工薪酬的重要组成部分之一，通过引入股权激励变相降低了固定薪酬部分的增长，具有一定的替代效应。综上，我们认为因股权激励带来的费用增长对整体管理费用率影响较为有限。

    规模和人数：本次激励计划首次授予的激励对象共计870 人，拟向激励对象授予不超过1650W 股限制性股票，其中首次授予1500W 股。本次股权激励从授予规模和人数规模角度看为公司上市至今最大（2017、2019、2021 年分别为450 万股/276 人、970 万股/427 人、900 万股/719 人）。考核目标：本轮股权激励考核年度为2024-2026 年，以2023年净利润为基数，2024-2026 年利润增长不低于10%、20%、40%。从历史情况看，公司激励目标更多以保障实现为目的，业绩考核目标相较于年报对于下一年业绩目标较低。

    展望2024 年：出海+智能化两大方向明确。公司的RTK、农机、新型测绘设备等产品在海外市场渗透率当前仍处于较低水平，高性价比策略效果优异，高毛利+大空间+高增速预计可持续数年。高精度定位直接受益于全行业智能化升级大趋势，当前时点建议重点关注智能驾驶、智能农机等方向，公司在上述领域均有较强竞争力。随着产业发展逐渐成熟，龙头公司在品牌、渠道、规模效应等方面的优势有望进一步强化，产业竞争格局有望继续优化。此外，芯片+定位增强服务的一体化布局亦让公司在供应链稳定性、产业链议价能力、产品优化等方面较友商具备更大优势。通过布局订阅业务，公司平台化发展版图进一步完善。我们预计公司2023-2025 年可实现归母净利润4.50、5.70、7.55 亿元，同比增长25%/27%/32%，对应PE 为34/27/20 倍，维持“买入”评级，估值底部，重点推荐。

    风险提示

    1、重点业务开拓不及预期；

    2、海外市场拓展不及预期。