事件描述

    　　2023 年12 月8 日中午，公司发布2023 年限制性股票激励计划。

    　　事件评论

    　　规模和人数：本次激励计划首次授予的激励对象共计870 人，拟向激励对象授予不超过1650W 股限制性股票，其中首次授予1500W 股，占总股本的2.7599%，占限制性股票拟授予总额的90.91%；预留150 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.2760%，预留部分占限制性股票拟授予总额的9.09%。授予价格25 元/股。本次股权激励从授予规模和人数规模角度看为公司上市至今最大（2017、2019、2021 年分别为450万股/276 人、970 万股/427 人、900 万股/719 人）。公司定期实施股权激励有助于充分激发员工的积极性，提高核心骨干员工的稳定性，增加凝聚力，保障公司未来长期发展。

    　　考核目标：本轮股权激励考核年度为2024-2026 年，以2023 年净利润为基数，2024-2026 年利润增长不低于10%、20%、40%。公司实施股权激励的目的为长期绑定核心骨干员工，优化薪酬体系，提高经营的持续性和稳定性。从公司历史上发布的股权激励情况分析，公司股权激励更多以保障实现为目的，股权激励业绩考核目标相较于年报对于下一年业绩目标较低。综上，我们认为股权激励业绩考核目标并不能作为公司后续业绩增长的参考，建议重点参考后续公布的2023 年报中公司对于2024 年营收利润的目标制定情况。

    　　激励费用：公司因首次授予产生的摊销费用合计10480 万元，2024-2027 年依次摊销5346/3297/1541/296W 元，与2021 年/2022 年合并测算后，我们预计2024-2027 年因股权激励产生的总费用约为7105/4080/1777/362W 元。考虑到公司股权激励为员工薪酬的重要组成部分之一，通过引入股权激励变相降低了固定薪酬部分的增长，具有一定的替代效应。综上，我们认为因股权激励带来的费用增长对整体管理费用率影响较为有限。

    　　展望2024 年：出海+智能化两大方向明确。公司的RTK、农机、新型测绘设备等产品在海外市场渗透率当前仍处于较低水平，高性价比策略效果优异，高毛利+大空间+高增速预计可持续数年。高精度定位直接受益于全行业智能化升级大趋势，当前时点建议重点关注智能驾驶、智能农机等方向，公司在上述领域均有较强竞争力。随着产业发展逐渐成熟，龙头公司在品牌、渠道、规模效应等方面的优势有望进一步强化，产业竞争格局有望继续优化。此外，芯片+定位增强服务的一体化布局亦让公司在供应链稳定性、产业链议价能力、产品优化等方面较友商具备更大优势。作为实现高精度定位必不可缺的一环，定位增强服务当前主要以SaaS 模式由少数第三方企业提供，具有资质+技术+资金的三重壁垒。

    　　参考天宝，定位增强服务毛利率远高于硬件产品，产业链一体化布局有望提高公司产品间协同性，有利于提高公司竞争力和客户粘性。通过布局订阅业务，公司平台化发展版图进一步完善。我们预计公司2023-2025 年可实现归母净利润4.71、6.00、8.00 亿元，同比增长30%/27%/33%，对应PE 估值为36/28/21 倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、重点业务开拓不及预期；

    　　2、海外市场拓展不及预期。