2023 年前三季度，公司实现收入18.25 亿元，同比+25.94%；归母净利润2.83亿元，同比+28.11%，略低于业绩预告区间中枢。公司业绩稳步增长，海外市场拓展成效显著。公司为国内高精度导航定位龙头，以高精度定位芯片、全球星地一体增强网络服务平台为核心基石，积极推进四大板块业务，持续拓展海外市场。给予公司2023 年40xPE，对应目标价36 元，维持“买入”评级。

    　　业绩稳步增长，海外拓展成效显著。2023 年前三季度，公司实现收入18.25 亿元，同比+25.94%；归母净利润2.83 亿元，同比+28.11%，略低于业绩预告区间中枢。Q3 单季度公司实现收入6.17 亿元，同比+18.55%；归母净利润1.07亿元，同比+24.62%。公司业绩稳步增长，主要系高精度导航定位应用在各行业数字化转型中的渗透率不断提升，公司在进一步巩固国内市场优势的同时，海外市场拓展成效显著。随着公司全球市占率及品牌影响力的上升，预计海外业务稳步增长，业绩有望持续提升。

    　　费用控制良好，坚持高强度研发投入。2023 年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为20.48%、8.19%、16.84%，较去年同期分别-2.18pcts、-0.64pct、-1.64pcts，费用控制良好。公司坚持研发投入，掌握核心技术，自研成果包括高精度GNSS 基带芯片“璇玑”、高精度GNSS 板卡、模组、天线等定位器件；公司致力打造“华测一张网”，通过自有的国内高密度基准站网，搭配 CORS 服务算法，实现“云端同源”、“硬件设备+软件账号服务”的深度结合。看好公司良好的费用控制提高盈利能力，核心技术带动业绩稳定增长。

    　　政策推动宏观需求改善，公司国内业务多板块有望持续受益。10 月24 日，财政部宣布将在今年四季度增发2023 年特别国债10000 亿元，将通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，助力地方提高抵御自然灾害的能力。公司多年来深耕自动化安全监测行业，基于北斗高精度导航技术，推出无人船、无人机、激光雷达等多款相关产品，已在地质灾害、水利水电、矿山安全、交通和应急等领域得到广泛应用。我们预计“万亿国债”计划将大力推进各地灾备建设，公司“资源与公共事业”、“地理空间信息”、“建筑与基建”等板块有望持续受益。

    　　风险因素：北斗产业发展不及预期；新能源汽车补贴超预期退坡；高精度定位市场竞争加剧；汇率大幅波动风险；L3 及以上自动驾驶渗透率不及预期；公司芯片研发和量产进展不及预期等。

    　　投资建议：2023 年前三季度，公司实现收入18.25 亿元，同比+25.94%；归母净利润2.83 亿元，同比+28.11%，略低于业绩预告区间中枢。公司业绩稳步增长，海外市场拓展成效显著。公司为国内高精度导航定位龙头，以高精度定位芯片、全球星地一体增强网络服务平台为核心基石，积极推进四大板块业务，持续拓展海外市场。我们维持2023-2025 年公司归母净利润预测4.71/6.16/8.03亿元。参考可比公司北斗星通、华依科技、海格通信、振芯科技估值（2023 年Wind 一致预期现价对应2023E 40x 平均PE），给予公司2023E 40x PE，对应目标价36 元，维持“买入”评级。