投资要点

    　　23 年前三季度营收同比增长25.9%，扣非归母同比增长57.4%。公司海外产品组合不断优化。公司继续发力攻坚SWAS 广域增强系统核心算法和拓展自动驾驶业务。公司数个板块业务有望受益于2023 年四季度万亿增发国债。

    　　公司2023 年前三季度实现营业收入18.3 亿元，同比增长25.9%；实现归母净利润2.8 亿元，同比增长28.1%；实现扣非归母净利润2.5 亿元，同比增长57.4%。2023 年前三季度销售毛利率58.37%，同比下滑1.06pct；销售净利率15.13%，同比上升0.11pct。从业务上看，2023 年前三季度，华测导航的三大主要业务“地理空间信息”、“资源与公共事业”、“机器人与自动驾驶”仍保持相对快速增长，另外一项主要业务“建筑与基建”板块保持稳健增长态势，进一步巩固国内市场优势的同时，持续拓展海外市场。

    　　2023 年Q3 单季公司实现营业收入6.2 亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润1.1 亿元，同比增长24.6%；实现扣非归母净利润1.0 亿元，同比增长43.3%。

    　　2023 年Q3 单季公司销售毛利率58.64%，同比下滑1.75pct；23Q3 单季销售净利率16.94%，同比提升0.32pct。

    　　继续发力海外市场，产品组合不断优化

    　　2023 年前三季度，华测导航的RTK 产品在海外市场保持持续增长的同时，公司的农机自动驾驶、三维激光雷达、无人船等产品均也在海外市场呈现出良好的增长态势，产品种类不断丰富，产品结构持续优化。华测导航在海外建立了强大的经销商网络、产品已销往全球一百多个国家和地区，未来华测导航将持续优化全球经销商管理体系，并不断投入建设海外团队的组织能力、提升员工的专业能力、完善激励机制，进一步提升公司在全球市场占有率和品牌影响力，致力于追求海外市场的持续增长。

    　　SWAS 系统和自动驾驶带来新增长曲线

    　　2023 年，华测导航继续攻坚SWAS 广域增强系统核心算法和打造全球星地一体增强网络服务的基础设施。公司已取得大地测量甲级测绘资质证书，通过自有的国内高密度基准站网，搭配CORS 服务算法，实现“云端同源”、“硬件设备+软件账号服务”的深度结合，提升终端产品的使用体验，助力公司测量测绘智能装备、农机自动驾驶业务发展。在乘用车自动驾驶方向，公司部分定点车型已实现批量出货、未来会有更多车型实现量产交付，同时公司也布局卫惯组合定位单元产品和车规级芯片等产品。

    　　公司多个板块有望受益于2023 年四季度万亿国债据报道，中央财政将在2023 年四季度增发2023 年国债10,000 亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。华测导航专注自动化安全监测17 年，公司产品和系统解决方案已在地质灾害、水利水电、矿山安全、交通和应急等领域得到广泛应用。无人船、无人机、激光雷达等产品也在应急抢险救灾等领域发挥作用。因此，我们预计23 年四季度万亿灾后重建增发国债有望带动公司“资源与公共事业”、“地理空间信息”、“建筑与基建”等板块业务。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预测公司23-25 年归母净利润分别为4.7、6.1、7.9 亿元，对应23-25 年PE倍数分别为35、27、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品降价幅度超预期；自动驾驶业务进展不及预期；海外业务拓展不及预期等