事件描述

    　　2023 年10 月24 日，公司发布2023 三季报。2023 年前三季度公司实现营业收入18.25 亿元，同比+25.94%，实现归母净利润2.83 亿元，同比+28.11%；单Q3 实现营收6.17 亿元，同比+18.55%，实现归母净利润1.07 亿元，同比+24.62%。

    　　事件评论

    　　毛利率基本稳定，销售费用率优化明显。公司2023 年Q3 实现毛利率58.64%，同比-1.75pct，整体仍处于较高水平区间。销售费用率20.48%，同比-3.18pct，明显改善，未来随着公司产品成熟度不断提升，海外渠道建设不断完善，经销比重有望进一步提升，带动公司销售费用率进一步优化。财务费用率0.32%，同比+1.84pct，主要系外汇市场波动。

    　　政府侧资金压力改善，需求有望回暖。中央财政将在2023 年Q4 增发2023 年国债10000亿元，作为特别国债管理。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，2023 年拟安排使用5000 亿元，结转2024 年使用5000 亿元。据财政部介绍，资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。基于物联网+北斗高精度定位的核心技术，华测导航开发了针对不同行业的位移监测解决方案，可全天候、全天时获取被监测对象的形变、裂缝、降雨量等数据。产品广泛应用于地灾、矿山安全、交通边坡监测、水利水电监测、应急监测和建筑形变监测等，有望受益于此次增发。

    　　2023 年关注重点：SaaS 云平台+智能化两类业务线。定位增强服务：作为实现高精度定位必不可缺的一环，该服务当前主要以SaaS 模式由少数第三方企业提供。参考天宝，定位增强服务毛利率远高于硬件产品，产业链一体化布局有望提高公司产品间协同性，有利于提高公司竞争力和客户粘性。通过布局订阅业务，公司平台化发展版图进一步完善。无人化设备：智能农机方面，行业发展底层逻辑为人口老龄化+第一产业劳动力下降+粮食自主可控，公司在技术和成本上优势明显；新型测绘设备方面：数字中国建设底层数据采集设备，新技术带来全新应用场景，大幅提高测绘效率；国产化降本激活潜在市场需求。

    　　投资建议及盈利预测：公司2023 年经营目标为营收28 亿元，同比+25.21%，归母净利润4.5 亿元，同比+24.61%。回顾2021-2022 年，全年经营目标分别为2.7 亿元、3.7 亿元，实际利润为2.94 亿元、3.61 亿元，完成度分别为109%、98%，整体完成度较高。

    　　站在2023 年展望未来，成熟产品出海+平台化+智能化三条主线明确。1、海外市场空间巨大，市占率低，毛利率高，有望成为公司业绩增长的重要动力。2、平台化方面开拓全新SaaS 业务模式。参考天宝，订阅服务毛利率较高，有望提高公司盈利能力。3、智能化角度，实景三维、农机等行业迎来拐点，公司具有较强技术和成本优势，有望充分受益于智能化升级。我们预计公司2023-2025 年可实现归母净利润4.71、6.35、8.65 亿元，同比增长30%/35%/36%，对应PE 估值为35/26/19 倍，维持“买入”评级，重点推荐。

    　　风险提示

    　　1、重点业务开拓不及预期；

    　　2、海外市场拓展不及预期。