2023 年上半年，公司实现收入12.08 亿元，同比+30.1%；归母净利润1.76 亿元，同比+30.3%，略高于业绩预告区间中枢。公司业绩符合预期，海外业务加速拓展。公司凭借持续研发投入，推出多款新产品，实现各项业务快速发展。
公司作为北斗高精度定位龙头，有望率先受益于北斗产业爆发，成长天花板高、发展潜力大。给予公司2023 年40xPE，对应目标价36 元，维持“买入”评级。
业绩符合预期，海外业务加速拓展。2023 年上半年，公司实现收入12.08 亿元，同比+30.1%；归母净利润1.76 亿元，同比+30.3%，略高于业绩预告区间中枢；扣非归母净利润1.57 万元，同比+67.6%，略高于业绩预告区间中枢。上半年，公司毛利率58.2%，同比-0.7pct；净利率14.2%，同比+0.1pct。公司上半年业绩符合预期，收入的稳健增长主要系公司持续开拓市场，国内收入稳步增长的同时，快速开拓海外市场。上半年，公司国外业务收入3.3 亿元，同比+ 73.38%，海外业务毛利率高达73.79%。预计伴随海外业务高速增长，公司业绩有望持续提升。
各项业务快速增长，机器人与自动驾驶业务取得良好突破。
1）建筑与基建：上半年收入5.09 亿元，同比+12.9%，毛利率63.0%。公司通过领先市场的创新产品、差异化功能、覆盖全球的专业服务网络等逐步构建独特竞争力，持续向市场推广“视觉RTK”等高精度接收机智能装备、“测地通软件Landstar8.0”、“TCF900 桩基施工质量管理系统”等产品，助力建筑施工产业升级。
2）地理空间信息：上半年收入1.78 亿元，同比+44.6%，毛利率51.4%。上半年，公司持续坚定地对高精度激光雷达、组合导航、SLAM、摄影测量、无人飞控相关技术投入，掌握完全自主可控的实景三维数据采集及处理技术。此外，凭借无人船产品领先的性能优势，公司的无人船等海洋测绘产品、解决方案在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广。
3）资源与公共事业：上半年收入4.60 亿元，同比+42.7%，毛利率57.4%。近年来，农业自动化市场快速增长起量，公司识别和把握市场机会，实现了农机自动驾驶业务的快速增长。公司的农机自动驾驶产品以性能好、价格优、技术持续领先等优势实现了快速推广。此外，公司大力投入普适型地质灾害监测设备研发创新，取得了一系列应用成果。截至目前，已有数万台设备在全国重点地质灾害防治省份得到规模化应用，共覆盖地质灾害隐患点1 万余处。
4）机器人与自动驾驶：上半年收入0.61 亿元，同比+88.1%，毛利率45.3%。
公司依托组合导航算法的核心技术优势，开发出了高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端。公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与阿里巴巴、踏歌智行、西井等公司达成合作。在乘用车自动驾驶业务上，公司取得了良好的突破，截至目前，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已进行批量交付。根据半年报，未来公司将积极布局车规级芯片、全球SWAS 广域增强系统及持续投入优化核心算法。
研发加码、效率优化，经营能力持续提升。2023 年上半年，公司毛利率58.2%，同比-0.7pct。其中，海外业务毛利率高达73.79%，同比+2.39pcts，技术进步+竞争优势提升带动海外业务毛利率增长。费用率方面，2023 年上半年，公司销售/管理/研发费用率分别为22.15%、8.37%、15.28%，较去年同期分别-2.6pcts、-0.9 pct、-2.0 pcts，公司精细化管理见成效。研发方面，公司始终坚持研发投入，公司已经研发并量产了高精度GNSS 基带芯片“璇玑”、多款高精度GNSS 板卡、模组、天线等基础器件，实现了核心技术自主可控；此外，公司攻坚SWAS广域增强系统核心算法和打造全球星地一体增强网络服务的基础设施，构建全球卫星导航定位解算平台。看好公司坚持研发投入带动综合竞争优势提升以及精细化管理带动费用率下降。
风险因素：北斗产业发展不及预期；政策补贴超预期退坡；高精度定位市场竞争加剧；汇率波动风险；L3 及以上自动驾驶渗透率不及预期；公司芯片研发和量产进展不及预期等。
投资建议：2023 年上半年，公司实现收入12.08 亿元，同比+30.1%；归母净利润1.76 亿元，同比+30.3%，略高于业绩预告区间中枢。公司业绩符合预期，海外业务加速拓展。公司凭借持续研发投入，推出多款新产品，实现各项业务快速发展。公司作为北斗高精度定位龙头，有望率先受益于北斗产业爆发，成长天花板高、发展潜力大。我们调整2023-2025 年公司归母净利润预测至4.71/6.16/8.03 亿元（原预测值为4.82/6.42/8.50 亿元）。参考北斗星通、华依科技、海格通信、振芯科技估值（2023 年Wind 一致预期利润对应2023E 40x PE），给予公司2023E 40x PE，对应目标价36 元，维持“买入”评级。