1H23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入12.08 亿元，YoY +30.09%；归母净利润1.76亿元，YoY +30.33%，扣非净利润1.57 亿元，YoY +67.57%。公司业绩符合我们预期。2Q23 单季度公司收入6.96 亿元，YoY +37.52%；归母净利润0.97 亿元，YoY +42.32%，扣非净利润0.95 亿元，YoY +120.93%。

    发展趋势

    积极拓展行业应用，各业务线实现稳步增长。公司1H23 实现收入12.08 亿元，YoY +30.09%。分板块看：1）建筑基建行业收入5.09 亿元，YoY+12.91%，RTK 出口保持较快增长，全球市占率持续提升；2）地理空间信息行业收入1.78 亿元，YoY +44.61%，三维智能产品广泛应用于智慧城市、实景三维、高精度地图等空间数据智能化获取；3）资源与公共事业领域收入4.60 亿元，YoY +42.74%，农机自动驾驶业务快速增长；4）机器人与自动驾驶领域收入0.61 亿元，YoY +88.10%，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，并已进行批量交付。

    海外经销商网络建设完善市场快速打开，期间费用控制较好净利率提升。

    1）1H23 公司海外业务实现收入3.30 亿元，YoY +73.38%，公司在美国、东南亚等8 个国家/地区设有分支机构，实现了多种产品的市场拓展。2）1H23 公司毛利率同比降低0.66ppt 至58.24%，基本维持稳定。3）期间费用率同比降低4.76ppt 至45.25%，其中管理费用率同比-0.87ppt 至8.37%，销售费用率同比-2.60ppt 至22.15%，费用控制良好使得净利率同比增加0.08ppt 至14.21%。

    全年出口有望维持高增速，乘用车业务有望成为新增长极。1）从建筑基建下游需求来看，我们预计2023 年挖掘机国内销量下滑40~45%、海外销量同比增长10%左右，公司测绘装备凭借海外渠道优化、产品竞争力提升等因素有望持续提升份额，2023 年出口增速有望保持较高水平。2）根据中金汽车组数据，乘用车高精度定位所需的高精地图渗透率已由2022 年初的0.8%增长至2023 年6 月的3.4%，呈加速提升趋势，我们认为公司有望在2023 年迎来产品定点与车型量产大年，乘用车业务有望成为新的增长极。

    盈利预测与估值

    我们维持2023 年净利润4.5 亿元，考虑到2024 年出口和乘用车有望持续高增，我们上调2024 年净利润6.7%至5.9 亿元，当前股价对应2023/2024 年38.7x/29.4x 市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到公司较高的成长确定性，我们上调目标价19.14%至39.98 元，对应2023/2024 年48x/36x P/E 和23.9%的上行空间。

    风险

    宏观经济复苏不及预期，乘用车业务拓展节奏放缓。