2022 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年业绩：收入22.36 亿元，YoY +17.50%；归母净利润3.61亿元，YoY +22.69%，扣非净利润2.84 亿元，YoY +23.29%。公司业绩符合我们预期。4Q22 单季度公司收入7.87 亿元，YoY +24.10%；归母净利润1.40 亿元，YoY +19.99%，扣非净利润1.24 亿元，YoY +21.52%。

    　　发展趋势

    　　疫情下保持稳健经营，各业务线发展态势良好。2022 年，在宏观环境不确定性增加的背景下，公司依然实现了业绩的快速增长。分板块看，1）建筑基建行业收入9.2 亿元，YoY +6.7%，RTK 出口保持高增长。2）地理空间信息行业收入4.2 亿元，YoY +22.2%，公司突破了激光头技术，三维智能产品广泛应用于智慧城市、实景三维、高精度地图等空间数据智能化获取。

    　　3）资源与公共事业领域收入8.0 亿元，YoY +31.1%，公司已累计在全国千余座水库实施了超万套监测设备的安装；4）机器人与自动驾驶领域收入1.0 亿元，YoY +10.8%，公司自动驾驶位置单元在2022 年实现批量交付。

    　　海外收入高增长，驱动盈利能力提升。1）全年公司海外业务收入4.9 亿元，YoY +54.6%，公司在海外的经销商网络深入欧、亚、非一线市场，实现了多种产品的市场拓展和收入增长。2）受到高毛利农机产品出口和汇率因素驱动，公司全年海外业务毛利率72.1%，YoY +9.3ppt，驱动综合毛利率同比提升2.0ppt 至56.6%，净利率同比提升0.7ppt 至16.2%。

    　　出口和乘用车业务双擎驱动，2023 年有望实现稳健增长。1）公司披露2023 年经营目标：营业收入达到28 亿元，YoY +25%；归母净利润达到4.5 亿元，YoY +24.6%；2023/4/6 公司预告1Q23 净利润同比增17%-21%。2）从建筑基建下游需求来看，我们预计2023 年挖掘机国内销量下滑10%、海外销量个位数下降，公司测绘装备凭借海外渠道优化、产品竞争力提升等因素有望持续提升份额，2023 年出口增速有望保持较高水平。

    　　3）根据中金汽车组数据，乘用车高精度定位所需的高精地图渗透率2023年2 月达到2.8%，正呈加速提升趋势，我们认为公司有望在2023 年迎来产品定点与车型量产大年，乘用车业务有望成为新的增长极。

    　　盈利预测与估值

    　　随着业务不断拓展，公司销售、研发投入及折旧摊销支出持续加大，因此我们下调2023 及2024 年净利润7%/14%至4.5/5.5 亿元，当前股价对应2023/2024 年32x/26x 市盈率。维持跑赢行业评级，下调目标价14.9%至33.56 元，对应2023/2024 年40x/32x P/E 和25.8%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济复苏不及预期，乘用车业务拓展节奏放缓。