事件:

    华测导航于2023 年01 月10 日发布2022 年年度业绩预告,预计2022年年度实现归母净利润3.55~3.70 亿元,同比增长20.61%~25.71%。

    投资要点:

    把握农机自动驾驶、水文测绘市场的发展机会,公司业绩持续增长。华测导航2022 年归母净利润3.55~3.70 亿元, 同比增长20.61%~25.71%;扣非归母净利润2.79~2.94 亿元,同比增长21.15%~27.66%。公司积极面对宏观环境的不确定性,把握水文测绘市场、农机自动驾驶的发展机会,“基于无人船(无人机)控制系统的流量测验系统”入选水利部重点推广项目,农机导航产品实现销量翻倍,助力公司整体业绩大幅增长。华测导航在海外地区持续发力,实现产品的多元化拓展。在机器人与自动驾驶、地理空间信息等业务领域方面公司均取得良好进展。

    持续加大核心业务的研发投入,股权激励彰显公司信心。华测导航持续加大研发投入,在算法、芯片、激光雷达等相关领域持续突破,产品及解决方案业内领先,有效提升公司核心竞争力;公司持续优化经营管理体系,降本增效提高运营效率;实施股权激励计划产生的股份支付费用约0.44 亿元,有效激发核心人员积极性、提升团队凝聚力。

    “北斗+5G”的融合有望充分赋能高精度卫星导航定位业务发展。2022 年华测导航积极进行业务布局:公司发布“华测一张网”,引入CORS 解算软件,建立4235 个高标准基站,注册用户数量超50 万,截止2022 年累计服务10 亿次;高精度组合导航定位技术车规级产品实现批量交付,定点多家知名车企超过20 个车型;发布自研激光雷达华测AU20 并获得广大测量单位认可;获批国家重大专项研发北斗三号芯片。据工信部数据,截止2022 年9 月末,国内5G 基站总数达222 万个,占全国移动基站总数的20.7%,占全球5G 基站总数的60%以上;2022 年11 月04 日国务院发布《新时代的中国北斗》白皮书表示中国的北斗系统是高精度定位与导航的重要设施。“5G+北斗”的通信技术与精准时空技术的融合及应用或将开启万亿市场,有望充分赋能华测导航高精度卫星导航定位业务发展。

    盈利预测和投资评级 根据业绩预告指引我们调整盈利预测,预计2022-2024 年公司营业收入有望达到23.79/32.81/42.72 亿元,同比增长25%/38%/30%,归母净利润有望达到3.57/5.23/6.98 亿元,同比增长21%/47%/34%。对应2022-2024 年PE 分别为43/29/22倍。公司作为国内高精度卫星导航定位龙头企业,聚焦高精度导航定位核心技术,具备行业领先的净利率,随着公司持续拓展下游应用领域,车载组合导航业务有望为公司开启第二增长曲线,助力公司业绩增长。维持“买入”评级。

    风险提示 研发进度不及预期;海外市场拓展不及预期;市场竞争加剧;产业链下游拓展不及预期;智能汽车高精度定位产品应用不及预期;高精度定位行业因环境不同难以复制国外巨头成长路径。