事件：公司披露2022 年度业绩预告，预计2022 年度实现归母净利润3.55亿元-3.70 亿元，同比增长20.61%-25.71%；扣非归母净利润2.79 亿元-2.94亿元，同比增长21.15%-27.66%。

    　　点评：1、业绩稳健增长，海外市场拓展迅猛：2022Q4，疫情对公司国内业务拓展有所影响，公司实现归母净利润1.34-1.49 亿元，环比增长55.81%-73.26%，同比增长14.53%-27.35%。2022 年，公司农机导航产品销量翻倍增长，无人船、激光雷达等业务高速增长。公司取得大地测量甲级测绘资质证书，华测一张网正式发布，注册用户数突破50 万，截至2022 年底累计服务10 亿次，提升了客户粘性。区域维度上，公司在海外市场开拓中取得较大突破，实现2022 年海外市场产品多元化，业绩大幅增长。公司持续推出股权激励计划，激发核心人员积极性，2022 年股份支付费用约4400 万元。公司在算法、芯片、激光雷达等领域持续突破，提升公司的核心技术竞争力和抗风险能力

    　　2、乘用车组合导航终端放量在即，公司强者恒强、持续突破：L3 及以上乘用车自动驾驶有望标配卫惯组合导航，需求刚性得到国内外车厂印证。公司自主研发的高精度组合导航接收机已广泛应用于L4 自动驾驶、无人矿卡、物流机器人等领域；L3 级别组合导航终端服务于乘用车自动驾驶，已拿到哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城、红旗等7 家车厂定点，定点超过20 个车型。公司全自动化产线已修建完成，年产能可达数百万套，目前已实现大批量交付。

    　　产品售价受供应量及时间等因素影响，长期看乘用车组合导航业务毛利率低于传统业务，但销售费用率较低，净利率可维持在较高水平。技术方案逐渐向紧耦合、深耦合演进，公司积累的核心算法和卫导芯片的研发优势将进一步凸显，领先地位稳固。

    　　3、盈利预测与投资建议：公司管理文化优异，各业务多点开花，乘用车组合导航业务打开成长天花板。高研发投入造就公司领先的降本能力，凭借突出的性价比优势，海外市场收入未来5 年或实现较高的年均复合增速，且营收结构将更加均衡，农机自动驾驶、激光雷达、无人船等产品的海外销售爆发在即。我们调整了盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润3.65、4.88、6.78 亿元，对应2023 年1 月10 日收盘价PE 为41.1、30.8 和22.2 倍。

    　　4、风险提示：疫情影响公司订单交付；自动驾驶业务发展不及预期。