疫情后经营复苏，Q3 环同比稳健增长

    　　公司收入利润稳健。分季度来看，Q1 业绩（收入+22%，利润+34.92%）同比稳健增长；Q2 在疫情扰动之下收入同比基本持平且净利润增长13%；Q3 复工后公司进一步加大市场拓展力度，单季营收和利润水平保持增长态势。Q3 单季实现归母净利润8584.12 万元，同增26.59%，环增26.03%，业绩符合预期。

    　　核心盈利能力较强，毛利率显著提升

    　　一方面公司大力开拓毛利率较高的境外业务，另一方面锁定原材料采购成本，对原材料及零部件进行国产替代实现降本增效。前三季度，公司毛利率同比提升3.36pct。费用方面，前三季度期间费用率微增1.11pct：

    　　1）管理费用率（8.83%，YoY +1.72pct）增长加主要由于前三季度激励计划所产生的股份支付费用高达3300 万元，而去年全年股权支付费用仅1896万元，可见公司核心业务盈利能力强于表观数据。

    　　2）销售费用率（23.66%，YoY +1.12pct）增长主要系在销售服务等方面的费用上升所致；

    　　3）研发费用率（18.48%，YoY +0.03pct）基本平稳，公司多年维持较高研发水平增长核心竞争力；

    　　4）财务费用率（-1.52%，YoY -1.76pct）为负，主要由于汇兑收益增加所致。

    　　地理空间信息&资源与公共事业板块持续增长，无人驾驶空间广阔1）地理空间板块：三维智能产品广泛应用于智慧城市、国土勘测等领域，无人船等海洋测绘产品、解决方案在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广；

    　　2）资源与公共事业板块：农机自动驾驶凭借成本、技术优势，在今年实现快速推广；

    　　3）自动驾驶领域：卫星导航+惯性导航组合，二者技术优势融合赋能汽车导航定位。公司目前已定点包括哪吒、路特斯、比亚迪、长城等在内的多家车厂，成长前景可观。

    　　投资建议：公司是GNSS 领域领先厂商，开拓车载业务拓展新成长空间。

    　　我们预计公司22-24 年归母净利润为3.62/4.89/6.21 亿元，对应PE 为45X/33X/26X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游市场需求不及预期；自动驾驶发展不及预期；行业竞争加剧；